开源证券-医药生物行业深度报告：国际化、信息化、服务化推动下的黄金赛道-210122

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国内辅助生殖服务行业壁垒高、空间大，经营能力与医生比牌照数量更重要辅助生殖中心4大核心要素为牌照、医生、运营、品牌。

牌照由于总体数量超配，且申请流程长、难度大，进入壁垒高；IVF过程对医生、胚胎师、实验室环境有高要求，大平台更能吸引优秀医生。

国内辅助生殖行业高度分散，80%辅助生殖中心业务不饱和，相比牌照数量，提高辅助生殖中心的获客能力、运营能力才是未来发展的关键所在。

预计未来行业将在商业保险、互联网+、服务链拓展等因素促进下快速发展。

美国辅助生殖市场技术领先、保险覆盖、服务完善，国际优秀辅助生殖服务机构跨区域合作与信息化趋势明显，个性化与衍生融资完善服务美国辅助生殖需求在本土不孕不育率上升、国际患者增加、社会接纳度提升的推动下日益扩大，其多部门联合作业的行业监管体系保障了机构数据的真实性，并形成强监管。

美国辅助生殖市场高度分散，主要由小型私营诊所组成，约17%的机构借助了第三方实验室资源（胚胎孵化等）。

医师团队、品牌信誉、运营水平为主要竞争要素。

在支付方面，除了自费与商保，还衍生出多种第三方融资产品满足客户治疗资金需求，这些产品既能够分担风险（如不成功退款），又增加了服务提供商的获客能力。

国际优秀辅助生殖服务机构的亮点有：（1）跨区域合作共享互利，SGF生殖医疗中心将跨国医院合作与捐卵项目结合，优化辅助生殖流程；新泽西诊所与IVI合并统一，实现生殖医疗技术国际化共享平台；（2）个性化满足多层次需求，美国CNY生殖中心通过个性化服务满足多层次需求且降低患者服务费用；（3）信息化深度服务患者，美国HRC生殖中心配合数字化仓储与整合营销，深度服务中国患者；（4）高技术水平增加市场认知，中信湘雅技术水准与世界先进水平同步，年周期数国内第一。

国内优秀辅助生殖服务机构：牌照、技术为根本，跨国合作、信息化始落地锦欣生殖：通过收购、自建成为国内前三/民营第一/美国西部第一的辅助生殖医疗机构，拥有经营稳健的管理者、经验丰富的医疗团队、成功率较高的持牌医院，并不断拓展新业务，国内国际收购合作并行，逐渐扩大业务布局。

麦迪科技：作为医疗信息化龙头进军辅助生殖服务领域，牌照、专家、品牌基础已打好，利用医疗信息化优势、互联网医疗、AI技术全方位提升运营效率、患者体验，且旗下医院拥有科研所品牌背书。

爱维艾夫：开展国际国内合作启动技术交流与持续创新，制度创新“包干诊疗”保障持续运营，以此形成获客优势。

推荐及受益标的从牌照数量、医生团队、运营能力、品牌建设、医疗信息化等角度，推荐标的：麦迪科技。

受益标的：锦欣生殖。

风险提示：辅助生殖医院整合不及预期，互联网医疗技术发展不及预期。