国元证券-2021年第二期：创造历史-210123

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三种美债收益率的走势都将创造历史-没有降息的期限利差走阔-长端美债收益率回报率低于长期通胀预期-负利率的可能我们认为这三种可能性都是没有先例的，他们对应的投资机会分别是-周期/银行板块-可选消费和科技-贵金属美元可能继续筑底，但以东亚货币为观察指标，我们认为不会跌破前低上周美元指数停止了反弹，但我们认为这是一个类似2018年2月前后的震荡区间。

我们可以类比出一系列的宏观相似性-2018年年初，是中国经济增速预期从过度乐观转为现实的时间点，在19大之后中国经济L型增长的预期深入全世界投资者的心中。

意味着美国当时预期2-3%的长期经济增速边际上变得更有吸引力。

这是18年春天到20年春天美元指数大规模反弹行情的背景所在-2021年年初，是新兴市场与发达市场经济增速差逐渐缩小的时间点，如果说2020年发达国家由于经济更多来自需求拉动，在Covid-19的打击下损失惨重，2021年更像是发达国家在疫苗以及需求的恢复下，修复与新兴市场经济增速预期差的一个时间端。

也基于此，我们认为在2020年夏天最为热门的汇率交易之一，多东亚经济体货币空南美经济体货币存在反转的可能。

实际上我们认为当下美元兑韩元这样的货币对可能是美元指数的先行指标。

风险提示疫情超预期，美国经济增速低于预期，超预期的货币政策框架被实施。