中信期货-股指衍生品周报（期权）：短期维持谨慎偏多，轻仓布局波动率回落-210123

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策略推荐：短期维持谨慎偏多，轻仓布局波动率回落股指方面，港股分流效应无需担忧，后续配置注重性价比。

港股分流效应无需担忧，叠加公募新发产品速度未见放缓，我们认为无需转向谨慎。

而配置上，四季度公募持仓已经显示了部分基金经理的防御心态，后续配置建议转向低位龙头（顺周期、金融），注重性价比，期货方面继续关注IF多单的配置机会。

期权策略方面，趋势交易维持谨慎偏多，通过牛市价差组合或实值认购期权进行配置，更多偏向300指数为主，在市场情绪出现持续转向时，适当减仓或进行相应风控。

目前隐波处于短期冲高后的调整期，随着整体偏稳预期的加强，隐波预计震荡偏弱。

建议暂未进场交易的可适当轻仓参与空波动率组合，已经持有空波动率策略的投资者可适当调整头寸的卖沽仓位，维持组合正的Delta暴露。

风险因子：1）新冠疫情反复；2）市场情绪转变过快策略回顾：周度和日度策略表现较好我们在上周的策略报告中推荐了趋势谨慎偏多，波动率卖方可适当进场。

从上周市场的整体情况看，标的整体呈现震荡偏强趋势，周度策略表现较好，平均收益率为19.62%。

每日观点策略与周度策略差异较大，周三、周四转为Gamma交易为主，平均收益率为6.53%。

从上周的整体情况来看，上周市场整体表现震荡偏强，各期权隐含波动率震荡偏弱，牛市价差组合表现较好，做空波动率表现较为稳定，做多波动率波动较大，熊市价差表现较差。

保护型期权组合表现一般，备兑开仓组合在市场整体震荡的背景下表现相对偏稳，有一定增强。