开源证券-姚记科技-002605-公司信息更新报告：2020高增长兑现，春节档及2021Q1游戏业务可期-210124

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“游戏+营销”双擎驱动2020年业绩兑现高增长，维持“买入”评级公司公布2020年度业绩预告，2020年预计共实现归母净利润9.66-10.55亿元，同比增长180%-206%，主要系国内外游戏流水高增长所致；扣非后归母净利润5.01-5.91亿元。

2020Q4实现归母净利润-0.19-0.70亿元，同比下降13%-124%，主要系非经常性损益减少所致；扣非后归母净利润1.00-1.90亿元，同比增长78%-237%，环比增长-17%-57%。

基于业绩预告，我们下调2020-2022年盈利预测，预测2020-2022年归母净利润分别为10.12/8.09/10.52亿元（调整前为11.75/9.18/12.01），对应EPS分别为2.52/2.01/2.62元，当前股价对应PE分别为10.6/13.2/10.2倍；若扣除非经常性损益，预测2020年归母净利润为5.48亿元，EPS为1.36元，当前股价对应PE为19.6倍，维持“买入”评级。

国内外游戏流水持续高增长，加大买量叠加春节档或致2021Q1流水超预期公司国内核心捕鱼游戏《捕鱼炸翻天》（2020Q4以来iOS游戏畅销榜排名51-97名）、《指尖捕鱼》（2020Q4以来iOS游戏畅销榜排名59-111名）等排名保持稳定，整体活跃用户和流水增长亮眼。

公司国外核心Bingo游戏《BingoParty》、《BingoJourney》在疫情影响下海外月流水不断创新高。

公司2020Q3及Q4或加大游戏买量费用，或导致2020Q4销售费用增长较快，对2020Q4的归母净利润产生一定影响，但或带来2021Q1游戏新增用户及流水增长。

随着春节假期临近，公司与字节跳动合作的棋牌游戏《小美斗地主》、《齐齐来麻将》有望借助其流量优势，迎合用户文化与娱乐需求，新增用户及游戏流水高增长。

加码直播和短视频赛道，双擎驱动长期发展公司依托全资子公司芦鸣科技布局短视频营销业务，已组建行业领先的短视频制作团队，建设上海国际短视频中心，实现短视频工业化生产。

此外，公司已布局电商运营，立足星图第五代理商，有望享受电商红利，拓展珠宝玉石等品类代运营业务，2021年有望实现电商GMV快速增长。

公司“游戏+营销”业务高效协同，有望双擎驱动业绩高增长。

风险提示：新游戏上线进度低于预期；市场竞争加剧导致买量成本上升；海外游戏业务面临的政策风险；疫情等外部冲击的影响存在不确定性。