中泰证券-富满电子-300671-Q4业绩爆发拐点，2021年多业务共振-210124

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事件：公司于2021年1月21晚发布2020年年报业绩预告，其中归属于母公司净利润为1.02-1.08亿，同比大增177%-193%。

点评如下：新产品驱动Q4业绩爆发拐点。

公司于2021年1月21晚发布2020年年报业绩预告，其中归属于母公司净利润为1.02-1.08亿，同比大增177%-193%，拆分Q4业绩约为0.40-0.46亿，同比约增加207%到254%，业绩迎来爆发拐点，我们认为主要源于：（1）受益下游小间距&miniLED显示驱动IC爆发需求，公司的FM6与TC7系列产品在性能、价格上优势明显，放量明显；（2）下游快充等新产品爆发需求，受益于竞争对手产能有限，公司USBPD系列芯片在快充市场国产替代加快带来份额提升;（3）快充、驱动IC等新产品以及公司MOSFET功率受益涨价，公司产品结构优化亦带来毛利率稳步增长。

2021年多业务共振。

公司目前产品2020H1营收结构其中LED控制及驱动、PMIC、MOSFET等营收占比分别为45%、34%、7%等，展望2021年多业务将迎来成长共振：（1）LED驱动芯片受益小间距&Miniled渗透率成长迎来持续需求，公司在小间距&miniLED直显领域开拓出性能行业领先的FM6与TC7系列芯片，依托较好的性价比迅速占领洲明、木林森等优质客户推进国产化;(2)电源管理芯片受益快充新机遇：电源管理芯片行业厚坡长雪壁垒较高，公司深耕数年400多款产品，前瞻布局快充等产品线，公司2021年成长一方面受益快充协议芯片国产化放量，同时加快推进协议芯片+acdc+mos模块化asp提升。

（3）射频业务迎来成长兑现：根据公司2020年9月公告，公司与杭州灵芯微电子有限公司合资经营5G项目，公司整合灵芯微5G市场能力，2021有望在射频开关、SAW滤波器等带来成长突破机会。

盈利预测：我们预测公司2020/2021年营业收入分别8.76、13.47亿元；归母净利润1.05/2.65亿元，同比分别增184%、153%，对应PE69/27，我们看好公司受益小间距&Miniled驱动、快充迭代以及Mosfet涨价等多业务景气共振，且公司布局5G射频芯片打开成长空间，参考业务拐点、射频期权及可比公司估值，给予2021年60x估值，维持重点推荐“买入”评级。

风险提示：Miniled产业发展、快充国产替代、5G射频等不及预期。