国金证券-期货宏观策略及期权策略私募基金年报：2020硕果累累，2021乘风而来-210124

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第一部分：宏观经济和期货期权市场回顾近两年来，我国期货市场不断上市新的期货品种，2019年至2021年1月，共上市24个新的期货和期权品种。

同时，我国期货市场的交易活跃度也在持续上升。

2020年我国期货市场全年成交额高达437.53万亿元，相较2019年增长50.56%。

2021年，Wind商品指数上涨20.62%，振幅高达45.93%，波动十分剧烈。

市场主要分为3段由不同因素主导的行情，首先是年初至2020年3月中旬的疫情行情，商品价格全线下跌；其次是2020年3中旬至2020年7-8月，世界各国出台货币宽松政策导致通货膨胀，商品市场持续上涨；最后是2020年9月至12月，新冠疫苗研发成功，市场对需求预期乐观，部分板块大幅上涨。

全年商品期货市场波动率大起大落，利好CTA策略。

第二部分：期货宏观策略私募和期权策略私募表现回顾根据我们统计的全部1564个期货宏观策略私募基金产品数据显示，2020年全年，该策略大类存续时间超过1年的1211个产品，平均年度收益37.57%，年内平均月级别最大回撤8.66%。

511个主观期货和宏观对冲策略产品平均收益39.04%，700个量化CTA产品平均收益36.49%。

从子策略的平均收益情况来看，2020年宏观策略表现较好，主要收益集中在4-7月和11-12月，这期间商品市场和股票市场同时大幅上涨，使宏观策略受益。

量化基本面策略在疫情初期（2-3月）的非理性行情中出现了较大波动，但全年整体平稳上涨。

短周期CTA策略产品在2-4月的疫情高波动行情下获得了较高收益，但之后净值上升速度略有下降。

长周期CTA策略2020年的主要收益来源于4-7月和11-12月，分别对应通货膨胀带来的商品市场长周期上涨趋势行情，以及经济复苏预期下的工业品上涨趋势行情。

第三部分：市场环境展望和投资建议宏观经济的复苏将持续带动需求恢复，有望继续推升商品市场行情，因此整体大环境仍然利好CTA策略，尤其是中长周期趋势策略和宏观策略可能在较大的趋势中大幅获利。

从风险的角度考虑，如果需求复苏不及预期，或流动性边际收紧，则可能对商品市场的上涨形成压制，一旦出现高位震荡或高位回调的行情，届时可将短周期CTA策略或量化基本面策略作为更加保守的策略选择。

另一方面，期权策略经历了多灾多难的2020年，部分优秀私募不断加强风控，使期权波动率套利策略成为值得配置的类固收策略。

具体标的方面，我们推荐策略尚有必要容量、风险收益特征各不相同的共10个期货宏观策略私募基金，分别为2个宏观策略（凯丰投资、元葵资产），3个中长周期策略（白鹭资管、象限资产、阳泽投资），2个中短周期策略（宽投资产、衍盛资产），1个期货期权复合策略（牧鑫投资），2个期货套利策略（申毅投资、淘利资产）。

风险提示：流动性风险、低波动风险。