国盛证券-A股市场策略周报：港股会虹吸A股吗？-210124

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回顾：2020年6月中期策略全市场唯一一家明确看好创业板并做出3000点判断。

11月月报明确看好至年底2021年一季度的跨年行情，且级别将大超预期。

12月底明确强调，2021年港股迎来“明明白白”的牛市。

展望：增量市场下，不能用存量思维看问题――A股跨年行情已“如期”大超预期，港股“明明白白”的牛市也已在途中。

我们2020年10月底首提跨年行情，且级别将大超预期。

港股年度策略判断，2021年港股迎来“明明白白”的牛市。

至今，A股跨年行情已“如期”大超预期，创业板也提前突破我们在中期策略中提出的3000点目标。

基金更录得15%左右的平均收益。

同时，港股“明明白白”的牛市也已在途中。

港股市场领涨全球，恒指涨超10%。

――不必担心港股虹吸A股，当前已是增量市场，不能用存量博弈思维看问题。

近期，南下资金爆发式流入港股，2021新年以来至今15个交易日内，仅港股通渠道已累计净流入超2300亿港元。

在引领港股加速进入“明明白白”牛市的同时，却也引发部分投资者对于国内资金大规模南下，并对A股资金形成虹吸的担忧。

但我们认为南下资金并不会造成A股流动性紧张，核心在于当前已是增量市场，而不是简简单单的存量博弈。

南下资金规模突然“膨胀”，这其中很重要的一部分原因在于公募基金的加速发行：2019年以来，我们便反复强调股市的微观流动性比宏观流动性更重要。

其中，公募基金更已经成为股市流动性的最主要来源。

2020年以来，随着公募基金的快速发行，其配置港股的比例也在逐季提升。

2021新年以来公募基金发行进一步加速，至今偏股型基金发行规模已达3418.9亿。

在1月尚未结束的情况下，已创下单月发行规模历史新高。

因此，在存量和增量的共同推动下，南下资金引领了港股“明明白白”的牛市，而A股市场也同样受益跨年行情再创新高。

因此，我们不能简单认为港股上涨、国内资金加速南下就是对A股的虹吸。

在以公募为代表的机构资金加速入场之下，A股早已是一个增量市场而并非存量市场。

而在增量资金浇灌下，港股“明明白白”的牛市才刚刚开始，而A股机构牛、结构牛也将继续。

――跨年行情圆满演绎，短期市场依然无忧。

1、拜登上台，全球市场风险偏好有望迎来修复。

2、此前12月社融增速超预期回落引发市场担忧。

但我们已反复强调，这并不意味着市场流动性的系统性收紧。

而是从去年下半年的“紧货币+宽信用”向“宽货币+紧信用”转变。

这带来的更多的不是市场整体的风险，而是市场风格的变化。

3、更重要的，再次强调我们在年度策略《从宏观到微观，依然机构牛》中的观点，在宏观流动性不会大放大收，以机构资金为主导的增量资金持续、稳定流入的情况下，A股市场流动性将长期维持充裕。

无论是A股还是港股的优质资产，在增量资金浇灌下均将持续受益。

投资策略：沿着三条战线积极参与跨年行情――当前货币-信用组合下，看好成长方向的半导体、新能源、军工等板块。

――景气确定性高的新能源汽车、光伏风电、机械、医药、白酒和电子等。

――港股迎来“明明白白”的牛市，聚焦港股科技巨头和价值龙头。

风险提示：1、疫情发展超预期；2、宏观经济超预期波动。