安信证券-交通运输行业周报：关注快递春节需求，春运客流预期下调-210124

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快递：2020年中通份额稳居第一，顺丰增速领跑行业，短期关注快递行业春节期间需求。

1）2020年快递业务量中通领跑，顺丰增速第一，快递春节期间需求或超预期：2020年中通快递实现业务量超170亿票，市场占有率达20.4%，继续保持第一；韵达以17.02%的市占率位列第二；圆通速递市场份额达15.18%；申通和顺丰件量份额分别为10.58%与9.8%。

从全年增速看，顺丰增速达68.5%领跑行业（行业+31.2%），通达系中韵达、圆通保持领先，申通增速跑输行业。

2021年快递企业加大了“春节不打烊”力度，春节期间可以在更多的城市提供寄递服务，考虑到疫情反复以及“全国网上年货节”的举办，快递春节传统淡季或将不淡。

2）12月通达系价格竞争回归常态：12月业务量同比增速方面，顺丰+48.97%（环比-10.5pts），韵达+37.0%（环比-5.9pts）、圆通+45.68%（环比+3.1pts）、申通+25.86%（环比+7.4pts），顺丰、韵达增速环比有所回落，或与其去年同期基数较高有关。

单价同比变化方面，顺丰价格环比提升，或与旺季结束后中低端电商件产品占比减少有关；通达系价格环比均有下降，主要与行业旺季结束，价格战回归常态有关；单价同比降幅收窄则体现出价格竞争略有趋缓。

3）德邦股份预计2020年扣非净利增加557%至733%：德邦股份预计2020年归母净利润同比增长65%到85%，增加2.10亿元到2.75亿元；扣非净利润预计同比增加557%到733%，增加2.05亿元到2.69亿元。

公司业绩大幅增长主要得益于成本管控方面的优化改善，随着公司经营调整到位，我们持续看好公司基本面改善。

快递行业短期关注龙头Q4业绩改善以及春节期间需求；长期视角看，递行业赛道需求增长确定性较强，依旧是增量行业，而供给端，份额向头部加速集中，关注各家快递企业份额的分化以及格局变化。

重点推荐：顺丰控股（品牌优势突出，具备高护城河，业绩有望逐季度改善）；中通快递（电商快递龙头优势突出）；韵达股份（份额提升，估值回调后具备吸引力）；关注圆通速递、申通快递未来的融合变革，德邦股份基本面的持续改善。

航空：2020年国内航班已恢复至疫情前81%水平，春运航空客流预期下调。

1）民航空管发布2020年年度运行统计公报，国内航班已恢复至疫情前同期81%水平：据公报披露，2020年航班起降数达754万架次，同比减少29.98%；截至年底，国内航班已恢复至疫情前同期81%水平，国际及港澳台地区航班已恢复至32%，国际飞越航班已恢复至41%。

展望2021年，我们认为疫苗的派发与推广有助于减少国内疫情反复情况，稳定内线航班修复。

2）2020年春秋、南航分别领跑客座率与旅客运输量：2020年南航旅客运输量位居首位，达9685.53万人次，同比减少36.12%；国航、东航、春秋、吉祥位列其后，分别达到6869.15、7448.78、1859.19、1571.69万人次，同比降低40.3%/42.83%/16.97%/28.62%。

客座率方面，春秋、吉祥航空较高，分别为79.67%和75.19%；三大航的客座率均接近70%左右。

全年来看，三大航受疫情影响较为严重，春秋复苏迅速并实现份额逆势扩张。

3）春节返乡需持7日内核酸阴性证明，航空出行返乡旅客预计减少600万人次：国家卫健委1月21日宣布跨省返乡人员需持有核酸阴性证明，并居家健康检测14天。

据民航旅客服务测评问卷调查，82.6%的尚未返乡旅客表示可能会取消返乡计划，预计航空春运客流将受疫情影响减少600万人次。

疫情反复导致航空需求再次阶段承压，中期视角看，国内与国际需求未来都有望受益疫苗推广，迎来快速恢复。

总体看，我们认为航空受疫情影响最严重的时期已经过去，当前板块估值处于历史底部区间，我们重点推荐低成本航空春秋航空；具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。

机场：2020年深圳机场复苏速度位列第一，上海机场受疫情影响较为严重。

上市机场发布12月及全年生产经营数据快报，其中深圳机场飞机起降架次/旅客吞吐量/货邮吞吐量分别同比变化-13.46%/-28.37%/+8.99%，三项数据均领跑行业，航空货运更是逆流而上，实现同比增增长。

上海机场全年飞机起降架次/旅客吞吐量/货邮吞吐量分别同比变化-36%/-60%/+1%，除货运以外，客运方面在行业中受疫情影响最为显著，或与上海境外输入疫情案例较多，反复较为频繁有关。

短期机场航空业务受疫情扰动下滑符合预期，国内客流恢复较快，国际客流有序复苏。

长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业具备空间巨大及增速较快的特点，上市机场未来将持续受益免税红利，整体盈利水平将不断攀升，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。

公路铁路：铁路春运客流预期再次下调，中欧班列实现全年高速增长。

1）铁路节前预售票同期下降近6成，铁路春运客流预期再次下调：受国内部分地区零星疫情反复影响，据国铁集团，预计2021铁路春运车票预售较往年将下降6成，全国铁路春运客流将下调至2.96亿人次，将相比一个月前预测的4.07亿人次下降超过25%。

从政策层面来看，疫情防控是今年春运工作的首要任务，对铁路客运需求造成显著影响。

2）2020年中欧班列全年开行12406列，同比增长50%：据国家发改委披露，首次突破“万列”大关，全年开行12406列，同比增长50%，相较2016年增长了730%。

2020年受疫情影响，医药物流需求剧增，中欧班列有效发挥国际铁路联运独特优势，大量转运海运、空运货物，实现高速增长。

本周投资策略：快递行业供给端变革加速，继续看好综合物流服务商顺丰控股和电商快递龙头中通快递，估值回调后的韵达股份也迎来长线布局时机；短期关注业绩改善确定性较强的德邦股份；航空机场因疫情反复而需求再次承压，关注后续经济复苏和疫苗推广带来的板块修复，继续看好航空机场板块。

本周组合：顺丰控股、韵达股份、春秋航空、上海机场、德邦股份。

风险提示：宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。

快递行业价格竞争超出市场预期。

目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。

油价、人力成本持续上升风险。

运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。