光大证券-健康元-600380-2020年业绩预报点评：吸入制剂领军企业，全年业绩符合预期-210124

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　　事件:公司发布2020年业绩预告，2020年全年实现归母净利润10.73~11.63亿元，同比增长20~30%;实现扣非归母净利润9.12~9.95亿元，分别同比增长10~20%;符合此前预期。
　　点评:
　　全年业绩逐季加速,整体符合预期。以预告中位数计算,20Q1/Q2/Q3/Q4单季度分别实现归母净利润2.80/3.96/2.51/1.91亿元，同比增长-9.39%/64.599%6/8.119%/65.14%;实现扣非归母净利润2.81/3.11/2.11/1.51亿元，同比增长1.66%/36.40%6/-6.76%/55.23%。全年业绩呈现逐季加速趋势,其中单三季度扣非归母净利润端增速放缓是由于研发投入增加所致(20Q3研发费用3.23亿元,同比19Q3的2.20亿元增长46.8%) ,全年业绩整体符合预期。化学制剂主要品种注射用艾普拉唑钠借助新进医保优势实现快速.上量,中药制剂主要品种抗病毒颗粒、原料药美罗培南实现大幅增长，此外新冠病毒抗体检测试剂产品实现新增销售，保障了公司整体业绩的稳步增长。
　　吸入制剂布局全面,逐步进入管线收获期。公司在吸入制剂领域布局完善且进度均靠前:复方异丙托溴铵吸入溶液、左旋沙丁醇胺19年上市以来营销团队组组建完成，销售进展良好，其中后者已于20年12月纳入医保目录;布地奈德混悬液(0.5mg)于20年7月获批上市，有望成为15~20亿元峰值的重磅品种;异丙托溴铵吸入剂(0.25mg及0.5mg)于20年9月获批上市。在研品种异丙托溴铵气雾剂、沙美特罗氟替卡松吸入粉雾剂、布地奈德福莫特罗等重磅吸入剂梯队有序，此外盐酸氨溴索吸入溶液、马来酸茚达特罗粉雾剂陆续获得临床试验批件，有望持续为呼吸板块贡献业绩弹性。
　　盈利预测与估值评级。公司呼吸制剂管线正在加速兑现,吸入制剂重磅新品种.上市提供增量,疫情控制以来公司业绩回暖明显,我们维持20~22年EPS分别为0.55元/0.64/0.76元，同比增长20.0%/16.59%/18.6%,维持‘买入’评级。
　　风险提示:药品带量采购风险，审批政策风险，原料药价格波动等。