太平洋证券-钢铁行业周报：再次提示特钢板块性投资机会，个个优秀-210124

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一、普钢本周观点：短期或有扰动，中长期依然看好。

（1）2020年我国GDP突破百万亿元大关，经济发展迈向新征程。

2020年我国经济增长2.3%，GDP总量达101.6万亿元，突破百万亿元大关，为“十四五”开局奠定了良好基础。

全年我国粗钢产量10.53亿吨，同比增加5666万吨或增长5.7%（按初值计算），钢材净出口3344万吨，粗钢表观消费10.19亿吨，若考虑生铁净进口555万吨，钢坯净进口1831万吨等中间产品，2020年我国粗钢表观消费10.43亿吨，同比增加9512万吨，增幅达10%。

展望未来，国内经济正迈向高质量发展的新征程，结构转型、智能制造、消费升级、绿色低碳将大行其道，钢铁行业有望乘势而上。

中期来看，我们预计2021年一季度经济同比增长会较高，一方面由于去年一季度突发疫情，全国被迫按下“暂停键”，基数较低；另一方面，国内阻断疫情传播后，海外订单向国内转移，经济增长加速，2020年四季度同比增长6.5%，增速环比加快1.6个百分点，目前增长惯性仍在，出口需求依然旺盛。

（2）行业低碳排放政策有序推进。

钢铁行业碳排放量占全国总量的15%左右，是我国落实低碳排放的责任主体。

近日，行业龙头企业宝武钢铁集团宣布，力争2023年实现碳达峰，2035年减碳30%，2050年力争碳中和。

1月20日，中钢协发布通知，拟成立“中国钢铁协会低碳工作推进委员会”，负责行业碳排放相关政策的研究和建议。

目前行业低碳排放路线正有序推进，考虑到政策制定周期，以及春节假期影响，相关政策在一季度落地的概率较小。

不过按照生态环境部要求，2021年要编制实施2030年前碳排放达峰行动方案，今年碳排放相关政策应该不会“缺席”。

因此，在国内高质量发展和行业控产降碳的背景下，我们对2021年钢铁行业前景秉持乐观预期，但也不忽视一季度需求季节性回落的压力，以及目前国内疫情反弹，防控政策的扰动。

（3）冬储，钢贸商进退维谷。

本周钢材社库增加71万吨，总库增加90万吨，表需下降17万吨。

随着春节假期临近，工地基本停工，建材真实需求非常有限，市场关注重心转向钢贸商冬储情况。

面对今年冬储，钢贸商抉择艰难，一方面价格较去年高出近500元，若节后需求不佳，高价之下有坍塌的风险，毕竟在过去的四年中，有三年是节后市场表现旺季不旺；另一方面，钢厂原料成本高企，利润所剩无几，不愿降价让利，部分钢厂开启“自储”模式，手中无货的贸易商又恐节后大行情来临时踏空。

整体看，今年钢贸商冬储意愿低于往年，面对诸多不确定性，一些贸易商采取少量锁价、长协后结算、期现套保的灵活冬储方式。

（4）普钢投资建议：我们认为在“碳达峰、碳中和”叠加我国制造业崛起的大背景下，制造业相关标的有长逻辑，有望获得估值盈利双提升，建议关注可以抵御成本提升的板材企业，首推近期业绩超预期的宝钢股份以及华菱钢铁、甬金股份、柳钢股份、新钢股份、南钢股份，同时关注历史高分红标的方大特钢、三钢闽光，关注受益于原料成本上升的河钢资源、旭阳集团（港股），关注受益于IDC业务的杭钢股份。

附数据摘要：（1）普钢期现及利润：本周上海螺纹现货降20元，热卷现货降60元，螺纹毛利跌199元，热卷毛利跌243元。

（2）供应端：全国247家钢厂高炉开工率为83.20%，环比变化-1.04%，同比变化-1.96%；全国247家钢厂高炉炼铁产能利用率为91.12%，环比变化-0.12%，同比变化+4.47%。

电炉开工率65.07%，较上周-1.34%，电炉产能利用率60.87%，较上周-2.28%。

五大品类钢材产量螺纹减0.85万吨，热卷增4.16万吨，线材减6.91万吨，中厚板减3.18万吨，冷轧增0.90万吨。

（3）需求端：本周五大品类钢材消费955万吨，螺纹表观消费276.61万吨（环比-22.75万吨，同比+59.49万吨）；热轧表观消费338.69万吨（环比+20.23万吨，同比+11.33万吨）；线材表观消费127.03万吨（环比-12.38吨，同比+9.63万吨）；中厚板表观消费127.71吨（环比-3.25万吨，同比+16.05万吨）；冷轧表观消费85.18万吨（环比+0.57万吨，同比+7.81万吨）。

二、特钢本周观点：我们市场最先喊“特钢基本面将长牛”，依然中长期看特钢基本面长牛。

（1）特钢不同于普钢，属政策大力支持行业，我国中高端特钢占比有我国中高端特钢内有“进口替代”，外有“全球份额提升”，目前我国中高端特钢比例约4%左右，与日本、欧洲等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，中高端特钢企业估值有望进一步提高，从日本、香港、美国的特钢公司估值来看，多处于15-25倍的较高水平，日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去，而我国中高端特钢还处于成长期，应当享有一定的估值溢价。

（2）特钢投资建议：特钢是板块性机会，重点关注全球特钢龙头中信特钢以及天工国际（港股）、久立特材、永兴材料（特钢+新能源）；关注受益于军工行业发展的高温合金标的ST抚钢以及钢研高纳，另外，永兴材料我们继续推荐，按照2022年特钢给60亿市值，给碳酸锂8万元均价，3-3.5万吨碳酸锂产量，PE=40X来估算，公司市值有望看到380亿之上（具体逻辑请查阅我们的深度报告）。

目前特钢板块个个牛股，印证了我们对于中高端特钢的判断，我们也为大家深度挖掘了中信特钢、永兴材料等优秀公司，未来我们将继续做好深度研究，为大家提供更加专业的服务，欢迎大家关注我们太平洋钢铁研究。

风险提示：钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动。