开源证券-思瑞浦-688536-公司信息更新报告：业绩略超预期，优质公司高速成长-210124

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深度受益国产化替代机遇，业绩维持高速增长2021年1月23日，公司发布2020年业绩预增公告，预计2020年归母净利润为17603.42~18833.42万元、同比增长148.00%~165.33%，2020年扣非归母净利润为15867.59~17097.59万元、同比增长142.52%~161.32%。

由于公司卡位国产化替代机会显著的高端模拟芯片赛道，且考虑到股权支付费用的影响，我们上调盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润为1.86/2.19/3.37亿元（原值分别为1.68/2.00/2.62亿元），EPS为2.33/2.74/4.21元，当前股价对应PE为232.3/197.8/128.6倍，维持“买入”评级。

大客户需求承压后，公司成长韧性凸显受中美贸易摩擦影响，在第四季度，公司通信端大客户受到一定程度影响，但公司仍实现了较好的业绩表现。

从表面上看，依据2020年业绩预增公告，第四季度归母净利润为1322.21~2552.21万元，第四季度的扣非归母净利润为145.09~1084.91万元，分别略低于第四季度归母净利润4073.62万元、扣非归母净利润3941.45万元的水平；但是，“2020年12月15日向激励对象授予74.17万股”使得2020年需要摊销2544.07万元股份支付费用，倘若将归属第四季度的股权支付费用加回净利润，其值与第三季度基本持平，这意味着公司在大客户受到影响的情况下，仍实现了与第三季度相当的高水平业绩表现，体现出公司极强的成长潜力和抗风险能力。

模拟赛道是个长期赛道，优质站位是公司高速发展的保证受益于国产化替代加速以及大客户背书作用，思瑞浦卡位通讯工控类优质赛道，通过偏定制化的产品与客户形成深度绑定，通过偏通用化的产品进一步拓展销售规模。

我们认为优质赛道、历史机遇和优异的产品布局是公司做大做强的保证，而思瑞浦恰恰同时具备这三大优势。

风险提示：泛工业客户验证进度或不及预期；中美贸易摩擦不确定性加剧；DCDC产品放量难度或相对较大。