浙商证券-华夏中证银行ETF投资价值分析：浪来了，第三次要重视-210123

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报告导读浪来了！第三次启动，要高度重视。

华夏中证银行ETF（515020）是一只跟踪中证银行指数（399986.SZ）的ETF，成立于2019年10月24日，由华夏基金李俊先生管理，能够为投资者提供参与银行板块β行情的机会。

投资要点论胜负手，还看银行为何银行会是今年胜负手？2021年市场两条投资主线，“高估值+高景气”和“低估值+低预期”。

市场对于“两高”主线已形成高度共识，决定胜负在于是否能够找对“两低”，关键在于基本面改善。

银行就是“两低”行业的首选。

否极泰来，价值重估本轮银行核心逻辑是什么？否极泰来，价值重估。

（1）否极泰来：①“三否”，当前银行股涨幅少、估值低、持仓少；②“三泰”，经济复苏、监管放松和盈利改善。

预测上市银行2020年利润增速回0乃至微正，20Q4单季度利润增速近40%；2021年全年利润增速8%，增速逐季回升。

（2）价值重估：2020年跨周期财务安排，银行主动做实不良、加大核销，银行账面前所未有的干净。

三次冲锋，银行突围本次冲锋与以往有何不同？①估值劈叉进一步加剧。

1月5日行情启动时，热门板块与银行PB估值差创10年来最高位。

②银行业绩改善更加强劲，预计部分银行20Q4单季度利润增速超过40%，不良双降。

③催化剂一浪强于一浪，银行业绩披露时间连续、力度强劲（1月中-4月底），新发基金建仓入市。

盈利不良，双超预期银行快报超预期什么原因？①盈利增速超预期：信用成本显著改善，带动利润增速修复；息差稳中有升，支撑营收增速企稳改善；②资产质量超预期：20Q4风险实际改善，加上不良大力出清、彻底做实，奠定业绩释放基础。

展望2021，盈利修复对21年银行盈利如何展望？真实业绩与账面利润完美共振，预计2021年上市银行利润增速将回升至8%。

①真实业绩：2021年货币不松不紧、GDP增长9%，银行盈利增速持续回升。

②账面利润：2020年深蹲为业绩释放积蓄势能。

（1）子行业来看，股份行、城商行的利润增速弹性更大，预计优质银行会在10%以上；（2）驱动因素来看，盈利增速回升主要来自于减值拖累的改善。

银行ETF，把握行情中证银行指数（399986.SZ）成分股涵盖了中证全指内全部银行业股票，能够全面反映A股银行业整体表现，紧跟行业崛起的脚步。

指数长期业绩表现稳健，股息率高，当前的估值优势凸显。

华夏中证银行ETF（515020）是一只跟踪中证银行指数的ETF，成立于2019年10月24日，2019年12月3日上市，由华夏基金李俊先生管理，能够为投资者提供参与银行板块β行情的机会。