民生证券-景嘉微-300474-芯片持续突破，通用市场再获订单-210125

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一、事件概述1月22日，公司披露全资子公司长沙景美与某公司签订《采购合同》，合同金额2.57亿元。

二、分析与判断通用市场开拓顺利，多款芯片持续突破公司全资子公司长沙景美于2021年1月22日与某公司签订《采购合同》，合同金额为2.57亿元，本次合同主要内容为芯片委托制造，购买晶圆等材料，公司主要基于对图形显控领域通用市场的产品备货。

2018年至2020年，公司及景美与某公司发生同一类型采购金额分别为197.29万元、7614.59万元、20032.23万元，分别占当年采购总额的0.83%、26.18%、32.73%。

截至日前，公司芯片合同金额已超过2020年全年，公司新款芯片JM7200未来有望快速实现突破。

军用方面（XYD），图形显卡推进顺利，预计将获得显著增长；民用方面（AK），目前价格已与国外大厂同水平产品持平，民用领域有望持续突破。

随着自主可控和国产替代的快速推进，公司自主研发的多款芯片有望获得大批订单。

军用芯片仍为核心业务，海军有望成新增长点公司为国内GPU领导者，自主研发的第一代芯片JM5400依托强大的研发能力和技术实力迅速占领军机市场。

2020年前三季度，图显板块实现营收3.85亿元，同比增长13.93%。

在军机的基础上，公司不断开拓下游军工客户，未来海军有望为公司贡献较大的业绩增量。

小型专用化雷达可期，民用芯片大幅增长公司较早开始在微波射频和信号处理方面进行技术积累，成功开发了多种用途雷达核心产品及微波射频组件等，在小型专用化雷达领域取得了一定的先发优势。

经过多年研制，公司小型专用化雷达已实现批产。

近年来小型专用化雷达销售收入取得显著增长，后续项目进展顺利，有望实现持续突破。

公司民用芯片主要有MCU芯片、BLE低功耗蓝牙芯片、Type-C&PD接口控制芯片。

随着公司军用芯片的不断发展，民用消费级芯片领域有望从中受益。

三、投资建议公司作为国内GPU领导者，在显控领域具有绝对优势，积极拓展小型专用化雷达和民用芯片，我们看好公司的快速发展。

预计公司2020～2022年EPS分别为0.74、1.01和1.31元，对应PE为91X、67X和51X，可比公司紫光国微、斯达半导平均估值为150X，维持“推荐”评级。

四、风险提示JM7200项目进展不及预期；雷达定型进度不达预期。