中泰证券-景嘉微-300474-GPU芯片有望加速放量，持续受益信创产业落地-210124

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事件：公司公告，全资子公司长沙景美集成电路设计有限公司(以下简称“景美”)于2021年1月22日与某公司签订《采购合同》，此次合同标的为芯片委托制造，合同金额为2.57亿元；且截至公告披露日，公司及景美连续十二个月内与某公司签订多份日常经营性合同，合同金额累计达4.58亿元，合同累计金额超过公司2019年度经审计主营业务收入的50%。

此次采购合同金额已经超过2020年水平，JM7200出货量有望迎来高增长。

2018年至2020年，景嘉微及景美与某公司发生同一类型采购金额分别为0.02亿元、0.76亿元、2.00亿元，分别占当年采购总额的0.83%、26.18%、32.73%，而此次合同金额为2.57亿元，达到2019年营收的48.40%，已经超过2020全年水平。

根据合同标的为芯片委托制造，我们判断，对应产品主要是JM7200芯片（第一代JM5400芯片主要满足军用图形显示的需求，第三代芯片处于后端设计阶段），该款芯片在通用领域主要应用于桌面办公计算机，具备量产条件，公司此次采购合同主要基于对图形显控领域通用市场的产品备货，合理推断JM7200出货量有望迎来高增长，未来在民用领域的市场份额将持续提升，进而贡献业绩增量。

政策加码，信创产业将迎来加速落地，GPU龙头有望持续受益。

1）信创即信息技术应用创新产业，其发展是目前的一项国家战略，该产业主要包括新一代信息技术下的云计算、软件（操作系统、中间件、数据库、各类应用软件等）、硬件（GPU/CPU、主机、各类终端等）、网络安全等领域。

2020年8月，国务院印发《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》，从财税、投融资、研究开发、进出口、人才、知识产权、市场应用、国际合作等八个方面推进政策措施，推动集成电路和软件产业的发展。

再次凸显国家解决“卡脖子”的决心和力度，信创产业将迎来加速落地，GPU作为重要一环，亦有望受益这一进程。

2）GPU国产化推动者，有望持续受益信创产业进程。

公司第一代芯片打破国外在军用GPU领域的垄断，率先实现国产化；第二代芯片可适用于PC端，应用领域进一步扩大，正大力推进市场推广工作，已经迎来加速放量；第三代芯片切入人工智能领域，GPU性能有望实现大幅提升，与海外竞争对手差距持续缩小，目前处于后端设计阶段。

可以看出，公司作为国内GPU龙头，产品迭代体系完善，追赶国外的步伐不断加快，在信创产业加速落地的背景下，公司有望持续受益。

“十四五”军工采购有望提升，公司产品将充分受益。

公司核心产品图显模块、小型专用化雷达（空中防撞雷达、主动防护雷达等）主要应用在军用领域。

其中，军机领域，根据招股书，公司图显系统占据明显的优势地位；船舶领域，其显控系统结构复杂，单个舰艇对显控模块及显示器的需求量较大，建造新型舰艇及舰艇的升级改造对先进的显控设备均有较大的需求，景嘉微亦在积极拓展军用舰艇领域。

从行业层面来看，70周年阅兵中，航空战线全面突破，直20等多款先进战机首次亮相，其他新型主战装备亦有展示，表明我国新型主战装备已经开始批量生产，“十四五”军工装备采购有望大幅提升，公司图显模块、小型专用化雷达等产品有望充分受益。

同时，军品领域快速增长的业绩可以反哺民品市场，使公司可以放开手脚（如采取降价措施）与AMD和英伟达等展开竞争，民用市场的开拓值得期待。

维持“买入”评级。

公司JM7200芯片产品正迎来加速放量，在信创产业加速落地的背景下，有望持续受益；同时军品“十四五”采购的提升有望持续为公司提供厚实的业绩支撑。

基于疫情对公司经营的影响，我们调整盈利预测，预计2020-2022年公司净利润分别为2.08亿元、3.53亿元、5.65亿元（前值为2.68亿元、3.84亿元、5.29亿元），对应PE分别为97、57、36倍。

风险提示：信创产业推进进度不与预期、新一代芯片研发进度不及预期、“十四五”军工采购不及预期。