中泰证券-从业绩预告看，哪些行业业绩在改善？-210124

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本周话题：从业绩预告看，哪些行业业绩在改善？整体披露比例接近三成，预喜率小幅改善。

截止2021年1月23日，共有1183家A股上市公司披露了2020年业绩预告，披露率达到28%。

其中，主板、中小企业板、创业板、科创板的披露率分别是23%、31%、34%、40%。

从业绩预告的类型看，共有718家公司业绩预喜（预增、略增、扭亏、续盈），预喜率达到61%，高于三季度的48%以及去年同期的60%。

预计2020年年报A股盈利有望持续改善。

由于目前上市公司整体披露率降低，为了更好的理解四季度企业盈利的变化情况，我们采用不同方法和口径对潜在的调整进行判断。

参考工业企业盈利指标，10月、11月工业企业利润当月依旧保持双位数增长。

进一步我们用不同计算方式，估算可比口径下A股2020年年报业绩的情况，数据显示，整体法下A股利润增速从三季度的-6.3%上升至115.5%；中位数口径下年报利润增速从三季报的-0.4%上升至66.9%。

中小企业板盈利情况明显改善。

目前披露的数据显示主板、中小企业板、科创板的预喜率较三季报普遍呈现不同程度改善，尤其是中小企业板的预喜已经回升至去年年底水平。

与此同时，从盈利增速来看，无论是整体法口径还是中位数口径下，目前不同板块的利润同比均呈现持续回暖的迹象。

多数行业利润延续修复态势。

从利润改善的持续性来看，中游制造板块，尤其是高端制造领域业绩表现依旧亮眼。

例如云计算、人工智能、信息安全、物联网、天线射频、新能源汽车、国防军工、工程机械等，延续了二季度以来利润持续回暖的趋势。

此外，我们可以看到与疫情链密切相关医药消费、医药流通、CDMO，与出口链相关的小家电、塑料制品、家具、聚氨酯年报盈利也连续2个季度持续改善。

市场展望：短期调整不改长期看好的趋势（1）我国已经进入了设备更新换代周期，开启中国制造强国之路，经济动能环比逐级改善。

重点关注业绩超预期的中游普通制造行业。

从通胀的角度看，PPI仍然为负，需求回升带动通胀回暖，但回升非常有限。

人民币汇率升值压力促使国内流动性仍然保持宽松环境。

（2）永煤债事件整体上对资本市场产生了重大影响，迫使市场的无风险利率逐步回归正常，2021年将是无风险利率快速下行之年。

无风险利率下降是2021年资本市场的主旋律，权益市场估值水平仍有系统性提升的空间。

无风险利率下行对每个行业都成立，因此我们认为股票市场的趋势性机会确立。

（3）2021年黑天鹅事件预计少于2020年，建党100周年、中美关系阶段性缓和、中欧投资协定、RCEP、全面注册制、十四五规划具体细节出台等事件阶段性利好市场风险偏好；尽管最近国内疫情出现反复，然而随着疫苗逐渐普及，该因素有望逐步消除。

（4）从最新的业绩预告披露来看，年报多数行业利润出现不同程度的好转，尤其是中游制造板块业绩表现持续亮眼。

综上所述，我们对于2021年的权益市场较为乐观，存在明显的趋势性机会。

行业配置：紧紧抓住2021年核心关键词“制造”。

重点配置新能源制造、军工制造、科技制造和高端装备制造。

短期来看，国内疫情反复环境下，近期关注疫苗，检测试剂，检测行业等。

风险提示：经济增速不及预期风险。

研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。