东吴证券-国防军工行业双周报：基金持仓比例继续回升，建议重点布局上游元器件、新材料-210124

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投资要点核心组合推荐：【火炬电子】【光威复材】【鸿远电子】【中航沈飞】最新行业观点：基金重仓持股比例提升至1.86%，持仓集中于航空航天产业链，军用元器件领域加仓最多。

（1）截止2020年末，基金重仓军工股持仓比例较2020Q3提高0.12pct至1.86%，重仓持股比例进一步回升。

（2）基金重仓持股主要集中于航空航天产业链，持仓前五个股包括中航光电（116.18亿元）、航发动力（77.55亿元）、航天发展（57.69亿元）、中航沈飞（54.13亿元）、中航机电（40.85亿元）。

（3）持仓市值增加前五个股包括中航光电（+66.77亿元），航发动力（+30.69亿元）、航天发展（+28.20亿元）、火炬电子（+23.75亿元）、振华科技（+22.38亿元），基金重仓市值增加主要集中于军用元器件领域。

军工集团年度工作会陆续召开，经营业绩稳健增长。

2020年1月21日和22日，航天科技集团和航空工业集团召开2021年度工作会：2020年全年航天科技集团实现营业收入2677.4亿元（YOY+7%），利润总额241.1亿元（YOY+11.7%），连续16年保持中央企业考核A级，连续7年保持前10名；2020年全年航空工业集团实现营业收入4685亿元（YOY+1.5%），利润总额215亿元（YOY+11.9%），全面完成国资委经营业绩考核指标，圆满完成年度计划任务。

国防和军队现代化建设进入关键时段，央企提质增效深入推进，预计十四五期间国防科技工业将保持良好发展势头，军工集团业绩有望持续稳定增长。

上游企业2020年业绩大幅预增，再次验证行业的高景气度。

航天、航空等领域信息武器装备列装加速，带动行业景气度显著提升，产业链核心配套企业有望持续受益。

中航高科、光威复材、西部超导、火炬电子、鸿远电子、宏达电子、中航光电等上游元器件、新材料领域核心企业1-3Q2020年业绩已呈现出加速增长的趋势，行业需求快速扩张的变化已在产业链最上游环节中得到体现。

截止2020年1月24日，共有16家军工企业披露2020年业绩预告，其中火炬电子利润增速中值60%，宏达电子、光威复材、北摩高科、盟升电子、北斗星通分别为65%/24%/52%/50%123%，再次验证行业的高景气度，随着下游重点型号列装的加速，产业链核心企业业绩有望持续释放。

投资主线：新型武器装备列装加速的背景下，行业将保持高景气运行，建议重点布局率先受益于行业景气度提高的上游元器件、原材料等领域核心标的，关注主要产品批量列装的主机厂：（1）军用电子元器件：随着武器装备信息水平以及国产化率的提高，市场需求将快速增加，建议优选产品和技术具有竞争优势的标的，推荐火炬电子、鸿远电子，关注宏达电子；（2）新材料：碳纤维复合材料等新材料的需求有望受益于渗透率的提高和武器装备采购数量的增加，推荐光威复材，关注中航高科、菲利华。

（3）主机厂：建议优选核心产品进入集中服役阶段的行业龙头，推荐中航沈飞，关注洪都航空、航发动力；基于军工行业景气度持续提高、核心军工企业业绩增长确定性强的认识，我们维持行业“增持”评级。

风险提示：军品交付及收入确认进度不及预期；行业改革不及预期。