安信证券-批零&社服行业周报：社服零售2020Q4基金持仓分析，岛内居民政策有望加速落地-210124

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■社服和零售板块2020Q4基金持仓基本持平。

1）从2020Q4基金持仓环比变动来看：社服板块2020Q4基金持仓比例为3.19%，与2020Q3基本持平。

零售板块2020Q4基金持仓比例环比2020Q3下降0.4pct至0.25%；2）从现有持仓相对历史均值比对来看：社服板块2020Q4持仓高于历史均值1.67pct（历史均值为1.52%），零售板块20Q4持仓低于历史均值1.33pct（历史均值为1.58%）。

■社服板块：酒店、餐饮、免税板块增持明显。

分板块看基金重仓股本占流通股比例：1）免税板块：中国中免持股提升1.42pct至10.87%，王府井持股微降0.52pct至0.12%。

2）职业教育：中公教育持股下降3.18pct至6.35%。

3）酒店板块：锦江酒店持股提升1.33pct至5.40%，首旅酒店提升2.39pct至2.88%。

4）人力资源：科锐国际持股下降1.65pct至6.38%。

5）休闲景区：宋城演艺持股下降3.04pct至7.74%，中青旅持股微降0.42pct至0.17%。

6）餐饮板块：广州酒家持股微提0.21pct至0.62%。

■零售板块：整体有所减持，化妆品持仓结构有所调整。

分板块看：1）超市板块：整体有所减持，家家悦、红旗连锁、永辉超市减持。

永辉超市占流通股比例下降4.35pct至0.08%（为2020Q4基金持仓比例环比变化，下同），家家悦持仓比例下降0.95pct至3.48%，红旗连锁降2.74pct至0.11%。

2）百货：整体有所减持，天虹股份（0.33%降至0.12%）、重庆百货（0.89%降至0.64%）。

3）化妆品：持仓结构调整，珀莱雅增持，上海家化、御家汇减持，珀莱雅（2.36%增至3.83%）增持，上海家化、御家汇减持。

4）黄金珠宝：周大生基金持仓比例从3.10%增至4.84%，豫园股份增持0.01pct至0.01%，老凤祥基金持仓比例从5.56%微降至5.33%。

5）电商版块：南极电商的持仓股数自3.4亿股下降至1.5亿股。

6）其他版块：华致酒行增持，爱婴室减持。

■免税跟踪：岛民免税政策潜在市场空间大，王府井、海发控等率先布局。

1）岛民免税政策有望春节前出台。

根据《海南自由贸易港建设总体方案》，海南自贸港全岛封关之前，要先建立“一负三正”的清单，使四类商品免关税。

其中包含对岛内居民消费的进境商品实行正面清单管理，允许岛内免税购买。

此前1月20日，海南省委书记沈晓明谈加快自贸港建设时表示，岛内居民消费进境商品正面清单即将发布，有望在2021年春节前出台。

2）商品种类、目标客户或与离岛免税政策错位补充，潜在市场空间大：根据《海南自由贸易港建设总体方案》及海南省省长沈晓明的公开讲话，岛民免税政策免关税，商品种类主要针对日用消费品，对象针对海南本岛居民。

我们预计将与现有离岛免税政策起到错位配合作用。

根据海南省统计局，2019年海南省常住人口约945万人，2020年人均可支配收入27904元全国排名第15，潜在市场空间大。

3）王府井、海发控等率先布局：2021年1月8日，王府井拟与海南橡胶合资设立海南王府井海垦免税品经营有限责任公司以及海南海垦王府井日用免税品经营有限责任公司，经营项目均为岛内免税项目，销售对象为海南岛内居民；1月22日，海南发展公告称海控南海拟以非公开协议转让方式受让海南海控免税品集团45%股权，拟向有权机构申请在海南省经营岛民免税业务。

■旅游跟踪：春节期间提倡就地过年有望更好控制后续疫情，优质龙头中长期成长逻辑不变继续推荐。

1）事件：根据中新经纬客户端报导，因国内多地出现新增病例，北京、天津、上海、河北、河南、山西、山东、吉林等24个省份倡议就地过节。

此外，多地明确，春节假期从低风险区返乡者需持核酸检测阴性证明。

2）点评：考虑到1月全国零星疫情增多，且春运为人口流动密集期；本次多省份提倡就地过年虽短期或对春节旅游市场有所影响，但有望对春节期间及后续的国内疫情防控起到更积极的帮助，从中长期来看更有利于国内经济和旅游市场的有秩序恢复，继续推荐免税龙头（中国中免）、酒店（锦江+首旅+华住）、旅游演艺（宋城）、餐饮（海底捞+九毛九+呷哺+百胜）。

■社服板块-投资建议：1）免税组合：重点推荐中国中免；2）就业服务业：继续推荐中公+科锐+人瑞，关注强生控股；3）餐饮旅游等线下消费组合：推荐宋城+锦江首旅+天目湖；酒店板块锦江+首旅；餐饮板块九毛九+海底捞+广州酒家等。

■零售板块-投资建议：1）国产化妆品品牌在产品力、治理、业务等方面迎来新变化，继续推荐珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份、壹网壹创、青松股份、御家汇等；2）疫情缓和下必选龙头有望恢复正常展店扩张节奏，继续重点推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁等。

3）需求短期受损，但有望实现消费回补反弹，行业景气度高龙头壁垒持续提升，继续推荐爱婴室、华致酒行、周大生等。

■风险提示：疫情影响超出预期，景区客流不及预期，零售门店单店收入恢复不及预期，旅游出行意愿恢复不及预期，龙头展店不及预期；CPI大幅下行风险等。