天风证券-可转债市场周报：我们如何看目前可选消费转债的投资机会？-210124

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未来策略展望本周正股市场持续走强，相比之下，中证转债指数仅上行0.92%，转债市场结构化特征依然显著，本周上涨10%以上且流通余额超过5亿的标的依然以前期热门标的为主，比如明阳、隆20、安20、蓝帆等等，其中新上市的健20转债，本周涨幅达到20%，市场给予33%的溢价率。

转债市场均值与中位数从2020年12月以来呈现出反向走势，较强结构化特征使得目前转债市场多数标的的风险回报比已逐渐低于正股。

短期内高景气度标的的“春季躁动”与前期超跌但业绩较为稳健的相关标的为一季度值得关注的两条主线，在上一期周报中我们讨论了在相应筛选框架哪些前期超跌或滞涨标的值得关注，本期周报我们将简要讨论作为“春季躁动”相关板块之一的可选消费在目前阶段的配置价值。

在“春季躁动”的参与过程中，建议留意1月底部分高景气度行业相关标的年报预披露情况，若热门标的有低预期情况发生，则对于相关转债而言，需要警惕由正股估值收缩以及转股溢价率下滑所带来的“双杀”情形。

从中期来看，我们认为相较日常消费，可选消费的投资价值更大。

首先从修复空间角度，可选消费仍在回补过程中，占比较大的汽车、建筑及装潢材料、金银珠宝、家居等可选消费领域1-11月同比仍呈现负增长；其次从政策角度，年内消费政策更多集中在汽车、家电等可选消费领域，并且根据政策惯性，在相关消费仍未得到实质性改善背景下，相关刺激政策大概率不会减弱或退出；三是从外需角度，今年受益于出口产业链的各类产品中，包括纺织品、玩具家电、音像在内的等众多可选消费产品近几年出口产比提升，已经在国际市场上具备一定比较优势，疫情一定程度上可能加速其出口份额的提升，预计这部分产品的出口大概率仍能保持相对较好的增速水平。

关于可选消费板块转债，我们建议考虑基本面较优、同时转债估值相对较低的标的：比音、奥佳、欧派等。

总体来看，我们认为一方面在市场抱团风格短期内持续下，对于一线龙头标的并没有太多看空的理由，但可增加对于热门标的外的二线龙头标的的关注，比如本期专题所提到的可选消费相关标的（比音、奥佳、欧派等）。

另一方面，在相关信用事件冲击之后，部分低价转债经过调整后可能存在较好投资机会（骆驼、中天、淮矿、华阳）。

建议一季度仍可继续关注顺周期中基本面较优的相关标的；同时，结合对于年内内生景气向上行业的判断，部分高成长类标的在估值回调后值得关注。

其余近期推荐转债如下：龙大、鸿路、恒逸、中金、欣旺、齐翔、瀚蓝、安20、立讯、大参。

风险提示：权益市场下跌、新冠疫情蔓延导致全球股市下跌、相关公司基本面显著恶化、转债市场资金大幅流出。