国信证券-长电科技-600584-2020年预告点评：封测龙头，盈利再超预期-210124

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2020年预告净利润同比增长近13倍，超出市场预期公司预告2020年净利润12.3亿，同比增长近13倍，扣非净利润9.2亿元，扭亏并大幅盈利，主要由于封测行业景气较高，国内外大客户需求拉动，星科金朋及长电韩国实现扭亏为盈，驱动公司盈利超出市场预期。

公司Q4净利润约4.66亿元，环比提升17%，其中扣非净利润约2.85亿元，同比扭亏并大幅盈利，环比略有下降，预计主要系年底绩效结算等导致管理费用率提升所致。

领先的技术能力及持续提升的营运管理，驱动Q4盈利同比大幅提升测算公司20Q4毛利率约17%，同比提升4.15pct，环比基本持平；净利率约6.87%，同比提升约3.08pct，环比提升1.00pct，公司依靠领先的封测技术及持续提升的营运管理，驱动毛利率及净利率双提升，测算20Q4非经常性损益约1.81亿元，预计主要来自政府补助。

定增事项获得核准，加码系统级封装及通信用封装模块前期公告拟定增50亿元，获得证监会核准批复并有序推进。

主要为迎接5G应用市场需求增长，拟建高密度集成电路及模块封装36亿块/年产能，通信用高密度混合集成电路及模块封装100亿块/年产能，进一步加码系统级封装、通信用封装模块。

预计达产后可分别增加营收18.38亿及16.35亿，年均利润3.98亿元及2.18亿元，约为2019年营收的15%。

国内封测龙头，维持“增持”评级公司是典型的行业领域龙头，受益于国内半导体产业链崛起。

预计20-22年，净利润12.30/14.90/18.03亿元，同比1287%/21%/21%，对应20-22年PE58/47/39倍，给予“增持”评级。

风险提示疫情影响导致消费电子行业需求不及预期；公司研发进展不及预期；。