国金证券-交通运输产业行业研究：供需紧张依旧，美西劳动力短缺或致码头关闭-210124

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行业观点集运：美西劳动力短缺加剧供需紧张，拐点关注“货量―舱位利用率―运价”传导机制。

根据1月22日波罗的海每日运价指数，亚洲至美西、美东运价环比上周+1.5%、-2.7%至4312、5766美元/FEU；亚洲至欧洲、地中海运价环比-0.2%、+1.8%至7825、8066美元/FEU。

此外，近期东西干线回程运价普遍上涨，1月22日美西/美东/北欧/地中海至中国运价分别环比上周增长10.0%、2.8%、1.1%、1.3%，船公司加快空箱调运力度的情况下回程放舱阶段性收缩，有效供给下降推涨回程运价，本周地中海航运宣布2月1日起地中海-远东航线涨价。

供需情况跟踪：需求端，截至1月22日，洛杉矶港预计未来两周进口箱量同比增速达96%、130%。

供给端，美线集装箱周转问题出现恶化，根据PoolofPools网站数据，圣佩德罗湾40/45ft.拖车在码头、仓库/街道停留时间分别为3.5、8.6天，美线陆端周转情况未见缓解；此外，国际码头暨仓储工会披露，截至17日洛杉矶、长滩港共694名码头工人新冠确诊，造成人力短缺1800余人，当地悲观预期劳动力短缺可能导致码头关闭，疫情恶化将进一步降低港口端装卸作业效率，加剧供需紧张。

我们认为运价拐点跟踪遵循“货量下降――舱位利用率下降――船东降价”的传导机制，目前需求端洛杉矶港等高频数据依旧同比大增。

而集运有效供给不足的根源在于欧美进出口不平衡和港口端周转效率低，无论是欧美复工复产、出口恢复，还是港口码头作业效率回升，均取决于疫情/疫苗的进展，目前远未至拐点，建议优先关注欧美一线交通运输从业人员的接种情况。

快递：12月件量增速顺丰依旧领跑，预计旺季后价格战再起。

快递公司披露月度经营数据，12月件量增速排名为顺丰（48.97%）、圆通（45.68%）、行业（37.40%）、韵达（36.98%）、申通（25.86%），市占率为韵达（16.7%）、圆通（16.1%）、申通（10.4%）、顺丰（9.4%）。

全年件量排名中通（约170亿）、韵达（141.82亿）、圆通（126.48亿）、申通（88.18亿）、顺丰（81.37亿），市占率分别为20.8%、17.0%、15.2%、10.6%、9.8%。

12月顺丰在电商件推动下增速依旧领跑，另根据国金创新数据中心统计，截至1.17顺丰菜鸟网络快递单量日均423.53万单，同比增长303%；其中广东、浙江、江苏增速分别达440%、208%、243%。

“产粮区”高增长或与丰网起量有关，今年丰网将由试点阶段逐步转向扩张阶段，年底日均单量有望十倍增长。

单价方面，12月单价增速排名为顺丰（-12.23%）、行业（-12.71%）、圆通（-18.94%）、韵达（-25.99%）、申通（-28.09%），旺季期间韵达圆通单价降幅收窄、申通有所扩大。

在龙头资本开支持续、份额差尚未显著拉开的情况下，预计今年头部公司进一步加速分化、行业价格战仍将持续，但同比降幅有望明显收窄。

投资建议推荐短期高运价下业绩高增，中期格局改善、盈利中枢上移的中远海控；品牌与资产优势明显，产品矩阵丰富并持续发挥协同效应的顺丰控股。

建议关注电商快递龙头韵达股份、圆通速递。

风险提示价格监管，全球经济超预期下滑，环保监管政策风险，航企大规模运力扩张，行业价格战，海上安全事故等。