华安证券-寒锐钴业-300618-产能释放+下游需求双重利好，盈利能力显著改善-210124

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公司事件:1、2021年1月22日晚，公司预告2020年实现归母净利润约3.20-4.10亿元，与上年同期增加3.06-3.96亿元，同比增长2207.85%-2856.94%；2、单Q4季度来看，单Q4实现归母净利润1.58-2.48亿元，与上年同期增加0.95-1.85亿元，同比增加150.79%-293.65%。

公司归母净利润同比大幅增加主要受到以下三方面因素的影响:1、铜钴量价齐升，助力公司业绩显著修复。

在钴产品方面，主要受益于全球新能源汽车市场产销两旺的格局，动力电池需求向好，由此带动钴产品价格企稳回升。

目前，全资子公司刚果迈特在科卢韦齐投资建设的5000吨粗制氢氧化钴生产线于2018年实现投产，随着公司年产3000吨钴粉募投项目投产在2020年扩大生产规模，公司钴产品规模实现翻番；公司突出的生产规模效应降低了钴产品生产成本，从而促使钴产品毛利水平显著提升。

2、电解铜产能大规模释放。

公司原有电解铜产能10250吨，在科卢韦齐投资建设的2万吨电积铜项目于2020年正式实现投产，叠加刚果迈特电解铜生产线技改产能扩大，公司全年实现的电解铜销量大幅增加。

3、对孚能科技的投资公允价值变动收益增加。

钴价或开启上行周期。

我们认为，从需求结构上看，3C消费钴依旧是电池行业用钴的主流，受益于1）5G的普及加速换机周期以及2）单机带电量的提升，钴需求仍将继续保持较快的增速；增量贡献方面，动力电池将会是2021年需求增加的主要来源。

在双重因素影响下，2021年钴的供需格局将趋于紧平衡，钴价或开启上升通道。

公司聚焦钴铜主业，坚持做大做强的战略目标，预计2021年业绩将继续受益于金属价格回暖。

2021年，随着公司钴粉和氢氧化铜产能进入高速释放期，叠加钴价和铜价保持高位水平，公司的营收规模和盈利能力将再上一个台阶。

同时，随着规模的扩大，公司将显著受益于规模效应，生产成本优势将显著优于同行业公司，预计2021-2022年公司仍将保持较为高速的增长。

在硬质合金领域，受到海外疫情的影响以及公司产品技术的进步，国产替代加速。

因而硬质合金产品也将贡献一定的收入增量。

我们认为公司2021-2022年整体仍将保持较高的增长。