天风证券-申购建议：积极参与，彤程转债，国内领先的特种橡胶助剂供应商-210125

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申购分析：1.彤程转债发行规模8.0018亿元，债项与主体评级为AA/AA级；转股价32.96元，截至2021年1月22日转股价值97.36元；各年票息的算术平均值为1.18元，到期补偿利率10%，按2021年1月22日6年期AA级中债企业到期收益率4.67%的贴现率计算，债底为87.97元，纯债价值一般。

其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为4.14%，对流通股本的摊薄压力为18.47%，对现有股本摊薄压力一般。

2.截至2021年1月22日，公司前三大股东REDAVENUEINVESTMENTGROUPLIMITED、VirginHoldingsLimited、舟山市宇通投资合伙企业(有限合伙)分别持有占总股本50.27%、17.07%、10.24%的股份，控股股东承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在83%左右。

剩余网上申购新债规模为1.36亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于750-850万户，预计中签率在0.0016%-0.0018%左右。

3.公司所处行业为其他化学制品（申万三级），从估值角度来看，截至2021年1月22日收盘，公司PE(TTM)为56.71倍，在收入相近的10家同业企业中较高，市值188.04亿元，高于同业平均水平。

截至2021年1月22日，公司今年以来正股上涨3.52%，同期行业指数上涨5.78%，万得全A上涨4.64%，近100周年化波动率为64.08%，股票弹性较好。

公司目前股权质押比例为4.27%，股权质押风险不高。

其他风险点：1.橡胶助剂市场竞争加剧风险；2.原材料价格波动风险；3.中美贸易摩擦及汇率波动风险。

4.彤程转债规模一般，债底保护一般，平价低于面值，市场或给予32%的溢价，预计上市价格为129元左右，建议积极参与新债申购。

风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期。