浙商证券-联赢激光-688518-深度报告：动力锂电领域激光焊接设备龙头，持续受益下游扩产-211114

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投资要点国内动力锂电激光焊接设备龙头，上半年营收、业绩、订单大幅增长公司是国内领先的精密激光焊接设备及自动化解决方案供应商，尤其在动力电池领域优势明显，2020年动力电池行业收入占比达70%。

受益于动力锂电加快扩产，成长拐点显现。

公司过去3年营业收入复合增速为6%，增速平稳；归母净利润平均水平为0.7-0.8亿元。

今年上半年公司新签订单19亿元（含税），达去年全年订单金额的127%，其中85%新签订单来自于动力电池行业，明后年业绩高增长可期。

激光焊接行业：渗透率提升快，动力锂电领域未来5年复合增速达44%激光焊接是继激光打标、激光切割后正快速兴起的第三大激光加工技术，被广泛应用于高端精密制造领域，尤其是动力锂电、3C等成长性行业。

2020年我国激光加工设备市场规模约690亿元，过去5年行业的复合增速达15%。

预计动力锂电领域激光设备的市场规模将从2021年的109亿元增长至2025年的232亿元，复合增速达44%。

公司：激光焊接技术领先，深度绑定宁德时代，动力锂电领域优势明显公司YAG激光器、复合焊激光器、蓝光激光器、半导体激光器等技术实力均业内领先。

同时公司是业内少数具备激光焊接成套设备供应能力的企业。

参考StrategiesUnlimited数据，预计2021年国内激光焊接设备市场空间为110亿元，公司市占率仅8%，中长期市占率提升空间较大。

公司在动力锂电领域的优势最为明显。

宁德时代为第一大客户，2017年被评为“最佳合作伙伴”，近年收入平均占比25%。

截至2020年6月，根据宁德时代激光焊接设备的使用占比测算，公司在宁德时代内份额达90%。

公司在手订单饱满，并积极筹划扩大产能，为未来增长提供较强支撑。

盈利预测及估值预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.1/3.0/5.0亿元，同比增速分别为57%/184%/67%，三年复合增速达95%，对应PE分别为142/50/30倍。

首次覆盖，给予“买入”评级。

投资风险：下游动力锂电行业扩产低于预期；激光焊接技术变更风险。