中泰证券-传媒行业2021Q3总结及展望：持续看好线上娱乐消费及线下场景复苏，重点关注游戏板块投资机会-211115

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2021Q3中信传媒板块累计152家上市公司披露第三季度业绩快报，本篇报告将对传媒板块及六个细分领域做出分析；营收连续三个季度增速同比为正，传媒板块经营情况有所改善。

传媒板块第三季度营收和净利润增速同比增速放缓，三费保持稳定。

2021Q3传媒板块营收同比+13.44%，相比2021Q1（+19.66%）及2021H1（+18.56%）的增速大幅下降。

2021Q3归母净利润同比+29.79%，相比较2019至2020年同比增速实现稳定正比例增长。

我们认为传媒行业受新冠疫情的影响已逐步出清，未来有望进一步稳定提升。

影视持续复苏，游戏营收增速今年首次为正。

2021Q3营业收入增速方面，传媒子版块均实现营收正增长，其中影视（120.64%），互联网（21.38%），出版发行（12.24%），广电（4.65%）和游戏（1.21%）；2021年进入第三季度后，国内整体消费指数程下行趋势。

而游戏受青少年防沉迷监管影响，游戏活跃度受限，关联游戏内消费倾向降低。

游戏版号审批的不确定性，我们认为会对后续新游戏上线产生一定影响。

我们认为，游戏子版块营收同比2020年后疫情时期虽增速放缓，但2021年首次实现同比正增长。

我们预计伴随第四季度优质内容产出和双11电商营销等活动，群众娱乐消费需求有望回升。

线上娱乐消费：持续看好游戏、长短视频等方向，关注影视内容边际改善。

（1）游戏：目前行业未成年保护不断加强，版号审核趋严。

头部游戏公司游戏储备稍高于市场平均水平，预计未来海外市场拓展需求将进一步提升，行业将进一步向头部公司集中。

游戏板块PE（TTM）估值处于低位区间。

我们看好未来长线精品游戏的生命周期及竞争力提升。

游戏板块推荐：完美世界、三七互娱、吉比特、网易、心动公司。

（2）长视频：短视频对长视频的用户使用时长形成冲击，导致长视频用户红利进一步消退，未来长视频平台内容为王，看好具有优质头部内容的在线视频平台机会。

长视频板块推荐：芒果超媒。

（3）短视频：短视频行业活跃用户数及用户粘性持续提升，目前仍处于行业发展红利期，平台不断探索新型变现方式，平台广告变现及电商变现有望持续高增长。

我们看好基于短视频平台的广告营销价值增长趋势及电商变现空间，并关注短视频平台探索线下本地服务，及海外市场拓展空间，但仍需关注国内监管政策动向。

短视频生态建议关注：快手、星期六。

（4）影视内容：自从2018年税务问题整顿至今，板块经历深度调整，期间行业需求模式转换、供给出清、内容题材调整、艺人整顿及薪资下降、存货减值压力等风险亦得到较大程度的释放。

十四五发展规划将进一步开发多层次、深度优质影片内容，我们建议关注影视内容板块边际改善。

影视内容板块建议关注：万达电影、光线传媒、捷成股份、华策影视、唐德影视等。

线下场景复苏：核心看好楼宇广告、线下潮玩，关注电影院线边际改善。

（5）楼宇广告：楼宇广告作为国内TOC品牌宣传必选渠道，其推广效果及到达率认可度持续提升。

伴随我国国货品牌发展趋势向上，楼宇广告行业景气度持续提升。

楼宇广告行业建议关注：分众传媒。

（6）潮玩：Z世代年轻人娱乐消费选择，国内潮玩市场通过盲盒产品破圈，已逐步拓展至大娃和潮流艺术品领域，同时“三坑”文化受众持续增多，我们看好未来基于年轻人娱乐消费的潮玩市场发展空间。

潮玩行业建议关注：泡泡玛特。

（7）电影院线：十四五期间，银幕数预计20%左右的增长，有望进一步推动电影产业基础建设，根据国家电影局发布的《“十四五”中国电影发展规划》中重点提出本次规划将提升产业集中度，目前行业中国有院线及院线龙头有望优先受益。

我们认为影院市场具有独特的存在价值，且内容行业的逻辑为优质内容带动消费需求，2021年国庆档优质头部影片《长津湖》、《我和我的父辈》带动档期票房达43.87亿（含服务费），进一步证明市场对于优质内容的需求，因此在疫情趋于可控的情况下，我们认为优质影片仍将带动大家的观影需求。

电影院线板块建议关注：万达电影、中国电影、上海电影、横店影视。

（8）图书出版：关注市场化能力较强，细分行业图书出版排名居前且未来市占率有望持续提升的公司，同时关注出版公司分红趋势。

图书出版板块建议关注：中南传媒、中信出版、新经典。

投资建议：持续看好线上娱乐消费及线下场景复苏的投资机会，同时仍需高度关注行业监管对传媒互联网板块的发展引导方向。

游戏板块：完美世界、三七互娱、吉比特、网易、心动公司；楼宇广告：分众传媒；潮流玩具：泡泡玛特；短视频：快手、星期六；在线视频：芒果超媒；电影院线：万达电影、光线传媒；影视内容：华策影视、唐德影视、捷成股份；图书出版：中南传媒、中信出版、新经典。

风险提示：监管政策风险、行业发展不达预期、新技术及娱乐形态冲击。