光大证券-医药生物行业跨市场周报：万亿CXO或许只是起点-210124

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　　行情回顾:.上周，A股医药生物指数上涨7.79%,跑赢沪深300指数5.74pp,跑赢创业板综指1.47pp,排名2/28，表现优秀，主要是新冠疫情概念的拉动，且年报季临近，医药板块的业绩稳健性优势凸显。港股恒生医疗健康指数收涨13.9%,跑赢恒生国企指数10.7pp,排名1/11。
　　上市公司研发进度跟踪沃森生物ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗、通化东宝的精蛋白锌重组赖脯胰岛素+重组赖脯胰岛素注射剂正在进行三期临床,正大天晴的TQ-B3101胶囊和豪森药业的HS-10353胶囊正在进行-期临床。
　　本周观点:万亿CXO或许只是起点
　　1月初至今,美迪西、昭衍新药、博腾股份和药明康德等陆续发布业绩预增公告，2020年业绩均超出市场预期，提示国内CXO行业仍处在景气周期上行阶段。截至2021年1月22日，药明系(药明康德药明生物)合计市值逼近万亿，且估值水平高企。与上一轮CXO行业快速成长期(1993-2008年)相比，我们认为本轮行业高景气持续时间更长，且国内CXO用较短时间赶超全球CXO龙头，其增长的斜率更大。因此，在当前行业高景气，公司高增长的背景下，国内CXO公司享受较高估值是合理的，药明系的万亿市值或许只是起点。光大医药团队于2018年发布《中国制药产业大破大立,开启CRO行业黄金发展期》、于2019年发布《内资药企需求高增长，助力CRO产业第三波浪潮》、于2020年发布了“API+ :全球产业大转移，褪去周期迎成长》分别提示国丙CXO行业的高景气国内Biotech公司的研发生产外包增量机会和CDMO的投资机会。重点推荐:药明康德(A+H)、泰格医药(A+H)、康龙化成(A+H)、博腾股份、九洲药业、药石科技、维亚生物(H)、昭衍新药、凯莱英。建议关注:普洛药业、美迪西、药明生物(H)、方达控股(H)、成都先导、键凯科技等。
　　2021年投资策略: 1)内需大市场主线，建议关注疫苗、血制品、民营医疗服务、药店与互联网新零售等强劲内需拉动的细分方向，推荐康华生物、智飞生物、双林生物、爱尔眼科、欧普康视、锦欣生殖(H)、老百姓等。2)国内国际双发力主线，建议关注创新药械、CxO产业链、防护类耗材赛道等有望受益于国际市场供应链变化的细分方向，推荐信达生物(H)、恒瑞医药、艾德生物、安图生物、迈瑞医疗、药石科技、九洲药业、康德莱、英科医疗、威高股份(H)等。
　　风险分析:药品/耗材降价风险;行业“黑天鹅”事件;研发失败风险。