首创证券-宏观经济分析报告：疫情不止，宽松不已，持续关注疫情变化-210125

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疫情不止，宽松不已。

11月永煤等信用债违约事件、12月中旬中央经济工作会议提出“不急转弯”以及辽宁、石家庄等地疫情爆发，使资金面宽松持续超预期。

随着疫情逐渐受控，隔夜和七天回购利率已明显抬升，这使得前半周股债同弱。

然而，疫情在上周四周五出现了变化，北京和上海疫情突然爆发，引发市场对宽松持续的预期，又导致了股债同涨行情出现。

创业板与上证50之差也因此创新高。

本土多地疫情爆发。

石家庄疫情明显受控，整体病例呈下降态势，但黑龙江、吉林两地爆发，北京上海疫情的扰动有所增加。

本次病毒传染性和隐蔽性明显更强，为疫情防控带来更大挑战，增加担忧。

本次疫情中石家庄出现了11次检测呈阴性最后确诊的病例。

现行“14+7+7”的更严格隔离要求，以及上周国家倡导的春节不返乡政策均是在考虑疫情防控难度增加的基础上做出的相应调整。

以色列疫苗接种率全球领先。

以色列是新冠疫苗接种启动最早、进度最快的国家之一。

目前以色列的疫苗接种率全球居首，已经有超过1/3的人开始接种新冠疫苗，预计可能是全球首个完成适龄人口全民免疫的的国家。

与此同时，以色列新增确诊病例数从1月17号开始降低，不排除是疫苗起到了较大作用，后续疫情走势仍需持续观察。

拐点日益临近。

目前的股债双牛主要是因为疫情导致货币宽松所致，需要密切关注疫情进展。

如果疫情得以快速控制，留意短端利率抬升对股债的风险。

以中期维度观察，由于1-2月是数据空窗期，市场仍然会延续之前的逻辑，股市相对较强。

但经济的环比增速拐点在1-2月，2-3月会逐渐明晰。

因此我们建议在1-2月内对股市要开始战略性防守，对债市要开始战略性进攻。