光大证券-英科医疗-300677-2020年业绩预告点评：单季度利润再创新高，21年有望续创辉煌-210124

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事件:公司披露2020年业绩预告,报告期内预计实现归母净利润68~73亿元,同比增长3713.45~3993.85%;预计实现扣非后归母净利润68.1~73.1亿元，同比增长3929.22~425.55%;基本每股收益22.27~23.91元，业绩符合市场预期。

点评:2020年Q4净利润再创新高,量价齐升势头迅猛。

按照业绩预告中值计算，公司2020Q4实现归母净利润26.77亿元，同比增长5094.20%，环比增长9.22%;实现扣非后归母净利润26.90亿元，同比增长5951.33%，环比增长9.93%。

公司在国内疫情控制较好的阶段仍保持了量价齐升的态势，单季度净利润再创历史新高。

此外，四季度公司的汇兑损失可能过亿，若不考虑汇兑损益影响四季度利润将会更高。

.疫情常态化成大概率事件,竞争对手停产使供需结构更加不平衡。

全球疫情出现反复，手套价格再度出现上涨，最新市场价格已创下历史新高。

我们认为，在未来一两年内，疫情防控常态化仍将是大概率事件,日常防护品的需求将维持在高位。

尽管全球各大厂商均有扩产计划，但考虑到劳动力短缺、产能投放周期等因素,未来一两年内手套行业仍将处于供不应求的状态，叠加全球一次性手套龙头Topglove因员工感染被迫停产,全球供需不平衡的局面加剧，并不支持价格大幅下跌的假设。

随着公司加速扩产，未来两年的利润仍有较强保障。

产能投放提速,全球最大手套供应商呼之欲出。

公司安徽生产基地加速投产，截至2020年底公司总产能有望突破300亿支，其中J腈手套产能接近--半。

2021~2022年公司将加速扩产，公司计划在五年内构建多个低成本生产基地，2021/2022年总产能分别有望突破800/1300亿支，全球销量市占率有望突破10%以上。

长期看，公司具备装备集成、技术研发、区位成本等优势，是国内高端丁腈手套绝对龙头，有望成为全球领先的高端医用手套供应商。

盈利预测、估值与评级:目前手套价格仍处在高位，公司2021年业绩有望在产能投放提速和疫情反复的推动下加速增长。

考虑到国内疫情反复，公司投产进度超出预期，手套价格继续上涨创下历史新高，维持公司2020年EPS为21.49;元，.上调公司2021~2022年EPS为47.14(+9.4)/47.95(+13.4)元，现价对应20~22年PE为13/6/6倍。

维持‘买入’评级。

风险提示:产能投放延期;原材料价格上升;国内需求不达预期;汇率风险等。