方正中期期货-锌周报-210124

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内容摘要：（震荡）锌：上周锌价触底反弹，周五夜盘时段铜锌低开后小幅回暖，看铜做锌的逻辑没有变，实际上这个原理更多是，锌自身的挺价力度在下降，但是TC问题导致只要矿端不降价锌价就无法继续下跌，而矿端更多有对未来经济企稳的期盼，因而实际上核心问题反应在对未来经济复苏的预期上，而有色中铜是最能代表经济复苏预期的品种，所以实际上两者处于高度的联动状态。

与此同时，股市也能反映市场对经济复苏信心的预期，因而在实际操作上，股市、铜、锌三个品种处于连带关系。

从基本面上看，锌的TC仍在下调，市场对于矿端的补充更加悲观了一些，锌锭已经处于亏损状态，根据百川资讯的数据看目前平均每吨锌冶炼厂亏300元左右，因而在这个位置上如果TC或者铜价下不去，裸单边追空锌是不合适的，锌价的二八分成效应也会促使冶炼厂保价。

逻辑上看，我们不改变彻底转换思路的看法，认为现在包括股市在内的市场处于泡沫破裂前的疯狂，实际股价的反复造成了国内盘面的反复，这也是中国市场的核心特征。

这种情况下不要被情绪牵引。

实际上疫情及流动性转向的潜在负面信息已经出现，对多头逻辑的过度揣测将成为亏损的根源，逢高沽空多次尝试而非追涨将成为后续我们的核心思路。

持续维持的逢高做空的策略已经有显著的利润，在跌破前低20600元/吨后，锌价正式进入熊市周期，在后续的市场框架里面，加工费何时走高将成为矿企调节利润目标或锌价继续向下的核心驱动力，目前看随着冶炼厂接连亏损，要么锌价被挺价，要么矿企让利。

我们也要注意到疫情防控的影响，以及锌价大级别破位后金融资本端的撤离带来的影响，后续的锚点还是铜价，目前铜锌比和铜铝比都在显著的高位，如果铜价下来那么锌可能出现新一轮下跌行情。

策略上，最大的策略还是逢高沽空，注意关键驱动力三个，第一个是铜价的带动，第二个是股市的带动，第三个是TC的带动，最理想的沽空结构是铜价下跌，股价加速下行，TC回升。

建议符合两个以上的条件再进行追空，目前更多适合离场观望。