天风证券-有色金属行业研究周报：稀土有望迎来供需反转，持续性盈利窗口期空间打开-210125

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工业和信息化部起草《稀土管理条例（征求意见稿）》，保护为先彰显稀土战略资源地位。

政策核心仍是在于供给优化。

管理条例中包含了传统的总量指标管理，环保管理、储备管理、管理协调等，其中值得重点关注的两方面为强化了坚持全产业链管理和规定相关法律责任处罚方案，包括流通（贸易）、综合利用回收、追溯系统、进出口、国储等五个方面有望加码供给刚性。

整体上来看进一步利好龙头供给格局优化，刚性更强，长效机制有望充分落地。

稀土下游最集中消费领域为磁材，需求多面回暖是近期稀土价格上涨的主要原因。

短期来看，国内家电变频空调占比持续提升，有望带来2021-2022年空调用磁材需求增速提高；全球新能源汽车保持较高增速，，消费电子企稳，中高端磁材复工复产充分，龙头磁材厂持续扩张，补库需求带来轻重稀土价格联动上涨有望持续。

六大稀土集团有望充分受益供给格局优化，关注龙头北方稀土、盛和资源、五矿稀土、广晟有色。

考虑新能源用高端磁材认证周期较长，龙头企业伴随结构改善增速强于行业增速，主题机会有望成为趋势机会。

关注龙头正海磁材/金力永磁等。

美国刺激计划&中国竣工释放有望共振，铜价弹性有望持续表现。

中央经济会议促进房地产市场平稳健康发展，18-19年地产开工数据远高竣工数据带来的大量待竣工项目已经在四季度开始释放，2021年可能成为地产项目的释放高峰。

美国进一步推出1.9万亿美元的新冠疫情经济刺激计划，基建地产项目有望持续复苏。

铜价受流动性和需求双重影响下有望持续创新高，推荐铜产量有望持续增长的紫金矿业，建议关注西部矿业。

铝和锌的需求与建筑相关性最大。

铝的前三消费领域分别是建筑（铝合金门窗等）/电力和汽车；锌前三消费领域分别是建筑（镀锌板）/汽车和家电，基本金属的需求有望继续增长。

金属价格：贵金属价格震荡，COMEX黄金/白银分别回升/下跌0.24%、0.95%，沪金/银分别上涨/下跌0.83%、0.19%，LME铂上行2.6%。

上周基本金属普涨，除锡大幅上涨4.12%之外，其余品种均上涨1%-2%之间。

从宏观需求层面来看，中央经济会议继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，坚持房住不炒定位企稳，经济复苏态势有望持续，基本金属需求增长有望持续，其中电解铝需求修复有望超预期。

中期来看在多国宽松政策和国内地产后周期有望复苏的背景下，经济敏感性较强的铜锌和地产后周期相关电解铝有望持续修复反弹。

稀土价格除钇小幅调整外其余品种全面上涨，其中氧化镨钕上涨2.72%，氧化铽上涨4.26%、氧化镝上涨3.37%、氧化钐上涨3.02%、氧化铕上涨2.00%。

锂锑继续大幅上涨。

上周小金属中锂价延续涨势，上涨7.94%至6.8万元/吨，锑价上涨4.44%，钴价小幅回调，其他品种变化不大。

风险提示：欧央行、美联储议息政策变动风险；全球经济不及预期，大宗商品价格大幅下跌、新能源需求不及预期和锂钴供给大幅超预期的风险。