西南证券-前沿生物-688221-业绩符合预期，艾博韦泰高速增长-210122

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事件：公司公布]2020年业绩预告，预计2020年度实现营业收入约4300万元到5100万元，同比增长106%到144%。

研发投入同比增长52%-63.9%。

预计2020年度归属于上市公司股东的净利润约-2.2亿元到-2.4亿元，增加亏损约2755万元到4755万元。

营收增长分析：三四季度收入提升明显。

2020年上半年，受疫情影响，艾滋病定点专科医院临时改建为新型冠状病毒肺炎定点收治医院，艾滋病住院及临床重症患者的治疗受到极大限制。

疫情缓解后，艾滋病定点专科医院对于患者的收治得到恢复，艾博韦泰在疫情影响下，预计三、四季度实现了约3400万元-4400万元收入，说明了医生及患者对于艾博韦泰的认可程度得到提升。

艾博韦泰进入医保将有望助力提高患者用药渗透率。

2020年医保谈判，艾博韦泰成功通过谈判进入医保，支付标准为532元（160mg/支），降价幅度为46%，低于50.6%的平均降幅。

艾博韦泰是国内第一个治疗艾滋病的原创新药，也是中国市场唯一获批上市的抗HIV病毒长效注射药。

其目标推广人群为耐药患者、肝肾功能异常患者、住院及重症患者，不同患者人群的基础疗程用药为2~12个月不等。

随着艾博韦泰在2021年3月正式进入医保支付体系，将有望在自费药物市场和医保药物市场同步销售。

我国确诊的艾滋病患者在100万人左右，具有较大的应用空间，本次艾博韦泰进入医保及降价后，用药渗透率有望得到提升。

伴随着HIV患者的差异化用药需求提升、支付能力增强，我国医保扩容等因素，预计未来中国抗HIV药物市场规模将保持较快速度增长。

持续投入研发，艾博韦泰+3BNC117联合疗法探索AIDS功能性治愈。

公司预计2020年投入研发费用约1.3-1.4亿元，同比增长52%-63.9%。

公司在研管线艾博韦泰+3BNC11联合疗法引进目前国际上疗效最好、临床进展最快的广谱中和抗体之一3BNC117，定位全球抗HIV病毒市场，其中联合疗法维持治疗适应症已处于美国II期临床阶段。

未来有望替代口服药物，探索AIDS功能性治愈，为公司中长期业绩贡献较大弹性空间。

盈利预测。

我们预计2020-2022年收入分别为5061万元、1.1亿元、2.1亿元，同比分别增长143%、108%、104%，由于公司研发支出超过之前预期，所以略下调公司2021年净利润，预计归母净利润分别为-2.2亿元（之前预期为-1.6亿元）、-1.4亿元和-1.0亿元，EPS分别为-0.61元、-0.40元、-0.27元。

风险提示：艾博韦泰市场推广不及预期；研发进展不及预期。