华鑫证券-固收日报：跨月压力叠加公开市场到期量较大，预计月末资金偏紧-210125

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重点关注跨月压力叠加公开市场到期量较大，预计月末资金偏紧。

本周公开市场共有8545亿元到期，23日有2405亿元TMLF到期顺延至周一，该笔资金已于1月15日MLF提前续作，因而周一净回笼。

此外本周还有6140亿元逆回购到期，到期量较大的分别是周二有800亿元逆回购到期，周三有2800亿元逆回购到期，周四有2500亿元逆回购到期。

跨月压力叠加公开市场到期量较大，预计本周资金面偏紧。

围绕市场主体发展需求精准有效实施宏观调控。

中国政府网消息，22日，李克强主持召开座谈会，听取专家学者和企业界人士对《政府工作报告》、《“十四五”规划和二三五年远景目标纲要（草案）》两个征求意见稿的意见建议。

会议指出，世界经济仍十分艰难、处于深度调整之中，我国经济面临的风险挑战不容低估，要着力巩固经济稳定恢复增长的基础，保持宏观政策的连续性、稳定性、可持续性，继续直接面向市场主体发展需求，保持必要合理的财政货币政策力度，支持企业特别是中小微企业克服困难、增强发展能力，同时合理完善政策举措，为应对不确定性留有余地，稳定市场预期，促进经济平稳运行和持续健康发展。

中国银保监会就《商业银行负债质量管理办法（征求意见稿）》公开征求意见。

22日，银保监会发布征求意见稿，《办法》从负债来源稳定性、负债结构多样性、负债与资产匹配的合理性、负债获取的主动性、负债成本适当性、负债项目真实性等六方面明确了负债质量管理核心要素，不得采取违规返利吸存、通过第三方中介吸存、延迟支付吸存、以贷转存吸存、提前支取靠档计息等违规手段吸收和虚增存款。

多个省和直辖市召开经济工作会议确定2021年增长目标。

近日各省和直辖市陆续召开经济工作会议，北京预期2021年增长6%以上，上海全市生产总值预期增长6%以上，广东省预期目标增长6%以上，湖北目标增长10%以上，甘肃省预期增长6.5%以上，贵州省预期增长8%左右。

市场回顾利率市场：1月22日央行开展7天逆回购20亿元，当日逆回购到期20亿元，零投放零回笼。

资金面转松，回购价格集体下行，利率债收益率涨跌不一，国债期货收涨。

一级发行方面，周五，共有3只利率债新债招标，招标热度较高。

进出口债增发1、2、7年期债券，中标利率为2.3742%、2.8851%、3.4128，全场倍数为4.03、5.23、4.73。

现券方面，国债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行0.5BP，5年期国债到期收益率上行1.29BP，10年期国债收益率下行1.5BP。

国开债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行0.06BP，5年期国开债到期收益率上行0.11BP，10年期国开债收益率下行1.18BP。

资金方面，周五货币市场资金价格多数下行，其中，DR001下跌13.5BP，DR007下行5.1BP，DR014下跌0.9BP。

R001下跌17.2BP，R007下跌18.2BP。

R007与DR007利差缩小13.1BP。

国债期货方面，周五，国债期货全天低开高走，上午小幅低开后震荡上行，午后涨幅扩大，全天以最高价收涨。

10年期主力合约上涨0.22%，5年期主力合约收涨0.08%，2年期主力合约收平。

信用市场：一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行78只，金额806.37亿元，上周五，4只推迟及取消发行债券。

二级市场，1月22日，信用债到期收益率下行带动信用利差下行。

1年期短融信用利差涨跌不一，其中，AAA下行0.1BP，AA+上行1.89BP，AA下行0.11BP。

3年期中票信用利差均上行，其中，AAA上行2.67BP，AA+上行1.67BP，AA上行3.67BP。

5年期中票信用利差均下行，各等级均下行1.06BP。

1年期城投债信用利差涨跌不一，其中，AAA下行2.64BP，AA+上行0.36BP，AA上行0.36BP。

3年期城投债信用利差均上行，各等级均上行3.83BP。

5年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行2.36BP，AA+下行1.36BP，AA下行1.36BP。

转债市场：1月22日，中证可转债指数收平，成交390亿元，较前一日有所下降。

上涨66家，下跌168家。

其中涨幅较大的有英科转债（10.73%）、赣锋转2（8.91%）、小康转债（8.27%），跌幅较大的有天铁转债（-9.64%）、翔港转债（-9.43%）、亚药转债（-6.68%）。

信用重大信息山东三星，涉及债项：19三星MTN001，中诚信国际维持山东三星的主体信用等级为AA，维持“18三星MTN001”和“19三星MTN001”的债项信用等级为AA，将公司主体及相关债项信用等级列入信用评级观察名单。

中原资产管理，涉及债项：19中原资产MTN001，中诚信国际将中原资产管理有限公司AAA的主体信用等级以及“19中原资产MTN001”、“20中原资产MTN001”AAA的债项信用等级列入可能降级的观察名单。

亿利资源，涉及债项：16亿利资源债，大公将主体信用等级由AA+下调至AA，将“16亿利资源债/16亿利债”信用等级由AA+下调至AA。

风险提示：国内政策超预期。