华创证券-华创债券可转债周报：基金持转债仓位下降，信用冲击影响显现-210124

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基金持有转债仓位下降，二级债基仓位降幅最大2020年四季度公募基金持有转债市值1513.64亿元，较三季报增加约10亿元，2020Q4公募基金持有可转债市值占债券投资市值比为1.59%，占净值比为0.77%，较三季报均有下降，或受12月份信用事件冲击引发的双低个券持续回调和新券破发等影响。

交易所持有人结构数据也显示12月份基金、保险、年金、社保机构投资者持有转债市值占比有所下降。

二级债基持转债仓位下降幅度较大。

持仓市值角度，股债混合基金和二级债基持有市值继续增加，一级债基、中长期纯债基金四季度持有可转债市值环比三季度末下降。

以持有转债市值占净值比作为转债仓位来看，二级债基、一级债基可转债、中长期纯债基金和股债混合基金Q4季度持转债占净值比分别环比三季度末下降1.32、0.13、0.04和0.15个百分点。

Q4季度基金加仓科技和顺周期，信用波及个券遭减仓。

从持有基金数目情况看，除大金融转债外，大秦转债、立讯转债、歌尔转2、中天转债、淮矿转债、明泰转债、海亮转债等持有基金数目居前。

从持仓变动情况来看，持仓增加居前的转债包括银行、顺周期的淮矿转债、招路转债、川投转债以及基本面优质巨星转债等。

此外，信用事件冲击之下，本钢转债、广汇转债持仓张数有所下降。

而鸿达转债三季报被115支基金持有，年报仅被17支基金持有，持仓总市值由4.65亿元下降至2.06亿元。

可转债基金2020年业绩表现靓丽，四季度头部基金仓位仍有提升。

个券角度，地产仍以银行和优质EB为主，光伏、有色、电子等行业基本面优质的个券被市场更加重视。

业绩预告逐步披露，顺周期和可选消费预计业绩弹性大本周主要股指上涨，创业板强势领涨。

河北、北京、黑龙江等地疫情近期有所抬头，南下港股也成为近期热点话题，本周南下资金超过900亿港元，但A股并未发生调整。

年初基金发行加速，出现多支爆款基金，增量资金逻辑或驱动股指强势上涨。

2020年下半年成长股调整或较为充分，增量资金逻辑下，后市成长股或表现较好。

下周将迎来业绩预告最后披露窗口期，四季度顺周期、可选消费行业、出口产业链盈利持续改善，预计年报有望取得较好表现。

此外，春节假期就地过节，春节开工旺季有望提前来临，可关注上游原材料、建筑工程等行业转债。

个券方面，我们建议关注：（1）业绩反馈和春季行情思路下，建议关注TMT、顺周期、大金融等行业。

TMT行业个券中，关注电子行业洁美转债、利德转债等；计算机行业银信转债、淳中转债等。

顺周期行业个券中关注有色行业紫金转债、金诚转债、金力转债等；钢铁煤炭行业关注华菱转2、淮矿转债；化工行业关注新凤转债、齐翔转2、金能转债等。

大金融行业个券中，关注业绩改善且正股估值低位的银行转债如光大转债、苏银转债、张行转债、青农转债、紫银转债等；券商转债关注国投转债、财通转债等。

（2）行业景气度角度，建议关注新能源汽车、光伏风电、汽车等行业个券，如隆20转债、福20转债、东缆转债、贝斯转债、星宇转债、中鼎转2等。

（3）低价个券全面配置时点尚未来到，我们建议结合正股基本面和正股波动率进行筛选。

建议关注华阳转债、交科转债、弘信转债、飞凯转债、崇达转2、长久转债、双环转债、长集转债等。

风险提示：正股波动较大、转债估值压缩、经济复苏力度不及预期、外围市场波动等。