万联证券-互联网传媒行业周观点：《姐姐2》延续首季热度，20Q4机构逆势加仓分众-210124

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行业核心观点：上周市场整体上行，传媒行业（申万）上涨2.70%，居市场第9位。

20Q4基金持仓披露，截至20.12.31，传媒（申万）行业基金持仓低配0.17pct，游戏股减仓较大，分众传媒遭机构逆势加仓。

业绩预告陆续披露，关注业绩超预期及业绩扭亏个股，超预期验证公司成长逻辑，有望获得估值中枢抬升（分众传媒、芒果超媒）。

关注底部复苏个股视觉中国（周涨幅6.93%，前一周周涨幅11.37%），业绩逐季复苏趋势确定，股权激励推出，行权条件上同时设定业绩（与Wind一致预期接近）与绩效考核，彰显公司发展信心。

投资要点：游戏：行业数据：1）1月19日，SensorTower商店情报数据公布了2020年12月全球热门移动游戏下载量Top10,其中InnerSloth《AmongUs》在全球AppStore和GooglePlay获得4120万次下载，是去年同期的36倍，蝉联全球移动游戏下载榜榜首，《英雄联盟》手游在AppStore获得360万下载，跻身iOS手游下载榜前十。

2）1月20日，SensorTower商店情报最新数据显示，20Q4日本手游市场收入超过46亿美元，同比增长34%，入围畅销榜Top100的中国手游数量进一步增加至30款，拿下27%的市场份额，其中《荒野行动》、《原神》及《放置少女》入围榜单前十。

行业动态：1月20日，朝夕光年发行的第一款MMO游戏《镖人》正式上线，当天登顶AppStore免费榜第一；吉比特雷霆游戏《像素危城》1月21日上线，七麦数据游戏免费榜暂居第6位。

资本动态：1）据手游那点事消息，1月23日外媒称曾产出《饥荒》、《缺氧》等独立游戏的加拿大独立游戏开发商KleiEntertainment已将自己的多数股份交于腾讯手中，不再“独立”，但保留IP和各项运营的自主权。

2）工商信息显示，腾讯全资子公司林芝腾讯投资管理有限公司投资暗星信息科技（上海）有限公司，后者成立于2016年，经营范围包括网络科技以及计算机领域的技术开发，曾制作过搭载Unreal4引擎的“魂系”单机动作游戏《救赎之路》。

在线视频：1月22日12点，《乘风破浪的姐姐2》登陆芒果TV，开播短短几小时，相关热点连续登上热搜，在前50的热搜榜中占据10条，根据猫眼专业版，《乘风破浪的姐姐2》上映首日取得1.21亿、次日1.57亿次播放量，分别位居热度榜第2/第1位。

互联网应用：1月19日，微信公开课Pro在广州举行，去年腾讯微信推出的新产品视频号首次亮相，并首度披露其运营规则：全开放、人人平等、保护原创。

影视院线：新片上线：截至1月23日，《武汉日夜》、《大红包》等14部新片上映，前者以7.7%的拍片占比现居实时票房榜亚军，后者拿下了22.7%的不俗排片，实时票房位列第四。

院线数据：在破纪录的元旦档加持下，1月票房截至目前高达28.60亿；《送你一朵小红花》上映25天累计综合票房达12.68亿，目前实时排片占比仍达17.8%，综合票房占比达17.9%。

资本动态：长城影视股份有限公司（ST长城）于1月19日以0.65元跌停价收盘，在未来7个交易日里，即使每天收获涨停，股价也无法再次站上1元，提前锁定退市。

政策监管：1月22日，中国电影发行放映协会发布了《关于做好2021年春节档电影院疫情防控工作的通知》，通知要求影院要做好疫情防控工作，严格线上售票、预约限流，确保场次间隔合理，做好观众入场检测，监督进入影院区域的工作人员和观众必须正确佩带口罩等防疫措施。

广电&新媒体：1月21日《中央广播电视总台8K超高清电视节目制播技术要求（暂行）》正式发布，将为总台在8K超高清电视节目的制作与播出方面的工作提供技术性的规范，为总台备战东京奥运会和北京冬奥会的8K转播做出准备，是总台“5G+4K/8K+AI”战略实施的关键一步。

投资建议：1）游戏领域高景气度不变，21H1多个大厂上线新作，业绩增长持续性有保证，建议关注研发能力较强，以及有流量运营优势的厂商。

短中期看产品储备及上线节奏，中长期看云游戏等新领域布局。

经过数月的回调后近来有所反弹，目前仍处于估值低位，配置性价比较高。

2）春节档临近，关注春节档热门影片核心出品方以及头部院线公司。

元旦单日以及假期总票房皆创下历史新高，显示主力大片是拉动观影的关键要素。

后续全国各地频见散发疫情，政策出台规定加强防疫措施，预计疫情对春节档影响有限。

疫情虽对行业整体造成冲击，但也加速行业间整合，低效产能出清后龙头公司经营效率得以提升。

3）20年年报业绩预告已启动，关注高景气度细分赛道业绩超预期的公司，业绩超预期验证成长逻辑，估值中枢有望抬升（分众传媒、芒果超媒）。

分众传媒：对生活圈媒体稀缺性价值长期看好，梯媒表现远跑赢广告大盘，分众传媒具有核心点位、竞争环境改善、点位优化后业绩走出低谷等多优势叠加（20年归母净利润预计YoY+105.84%-127.17%）。

芒果超媒：一体化优势、创新能力突出、21年片单内容丰富、内容电商有望成第二增长曲线（20年全年归母净利润约19-20亿元，同比增长64.32%-72.97%）。

风险因素：监管政策趋严、新游延期上线及表现不及预期、出海业务风险加剧、国网整合不及预期、疫情反复风险、商誉减值风险。