中信证券-化工行业周观点：化纤等顺周期持续上涨，关注周期成长龙头-210125

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化工行业景气继续上行，上周77%产品价格上涨。

本周我们建议重点关注1）粘胶短纤、涤纶长丝等化纤产品价格价差上行持续兑现；2）化工龙头公司估值低位，同时未来周期成长特征，市场表现有望迎来戴维斯双击。

我们继续推荐万华化学、华鲁恒升、恒力石化等长线配置组合，以及三友化工、东方盛虹等短线高弹性配置组合。

上周回顾：油价短期振荡，化工品价格继续上行。

上周中信石油化工指数+7.43%，基础化工+5.67%，分别较沪深300指数录得超额收益+5.38/+3.62pcts。

上周布伦特、WTI原油连续合约收于55.2、52.0美元/桶，环比+0.2%、-0.7%，窄幅振荡。

上周化工品价格继续普涨，在我们跟踪的近200种产品中涨价品种占比77%，其中涨幅前5为液氯+16%、异丙胺+16%、DEG+15%、醋酸+13%、维生素B2+11%。

粘胶短纤、涤纶长丝等化纤产品价格价差继续上行。

上周主要化纤品种产品价格价差继续上行，其中粘胶短纤价格涨至13000元/吨，较年初涨2000元/吨，价差扩大1200元/吨。

涤纶长丝POY/FDY/DTY扣税价差分别达到1190、1325、2875元/吨，环比涨多跌少，涤纶长丝产品单吨盈利维持在300-500元/吨高位水平。

氨纶价格单周上涨2700元/吨，价差扩大2150元/吨，延续上行趋势。

我们推荐粘胶短纤龙头三友化工，建议关注中泰化学；推荐涤纶长丝龙头桐昆股份、新凤鸣，建议关注氨纶行业龙头华峰化学。

关注周期成长龙头公司，其市场表现有望迎来戴维斯双击。

纵向来看，目前中信证券基础化工行业市盈率（TTM，中值，下同）为33倍，位于过去10年（2010年至今，下同）21%低历史分位，基础化工市净率（整体法，下同）为3.2倍，位于过去10年39%低历史分位；石油化工行业市盈率28倍，位于过去10年20%低历史分位，市净率1.0倍，位于过去10年10%低历史分位。

横向来看，化工龙头万华化学、华鲁恒升、恒力石化、宝丰能源等公司2021年业绩（Wind一致预期）对应PE估值集中在20-25倍，横向对比较其他行业龙头消费50倍、电子35倍、医药70倍等仍有较大差距。

化工龙头公司周期成长性特征显著，建议关注未来2-3年龙头公司新建项目投放带来的戴维斯双击过程，推荐万华化学、华鲁恒升、恒力石化、宝丰能源等。

风险因素：国际油价大幅波动的风险，全球疫情防控不及预期的风险，中美贸易争端加剧的风险，后续化工品涨价空间不及预期的风险。

投资策略。

在油价中枢上行及宏观经济复苏预期的推动下，化工行业景气度持续修复，我们维持长线和短线两大配置组合建议：1）长线组合，重点关注子行业龙头万华化学、华鲁恒升、扬农化工、恒力石化、荣盛石化、宝丰能源、桐昆股份、卫星石化、龙蟒佰利、玲珑轮胎、合盛硅业、中海油服，龙头公司较同行业公司具有显著优势，未来周期成长可期，持续推荐；2）短线组合，推荐粘胶龙头三友化工、大炼化龙头东方盛虹，煤化工龙头鲁西化工，维生素龙头新和成，车用丝龙头海利得，萤石龙头金石资源，油气资源龙头中国海洋石油，改性塑料龙头金发科技，危化品物流龙头密尔克卫，新材料行业公司斯迪克、奥克股份、龙蟠科技，当前时点具有较大弹性，建议积极配置。