中信证券-2020年四季度水泥行业基金重仓分析专题报告：4Q20水泥持仓大幅回落，处于历史低位及低配状态-210125

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核心观点4Q20水泥板块持仓规模环比大幅回落，处于历史低位及低配状态。

4Q20所有水泥企业的基金重仓市值及重仓占流通盘比例均下降。

疫情扰动下，基建温和增长、地产呈现强韧性，2020年水泥产量同比小幅增长；预计2021年料将量价齐稳，当前较低的库容水平料将为2021年开春提供价格修复支持。

标的上看好长期需求空间稳健的华南、华东区域，推荐龙头优势凸显的中国建材、海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、华润水泥控股。

4Q20水泥板块持仓规模环比大幅回落，处于历史低位及低配状态。

4Q20水泥行业基金重仓股市值规模合计为15.06亿元，环比3Q20持仓规模减少81.9%；基金持仓规模占水泥行业流通市值的0.4%，较3Q20下降1.61pcts。

从配置比例来看，4Q20基金重仓水泥行业市值规模占基金重仓股总规模的0.05%，较3Q20的0.35%下降0.30pcts，相较水泥行业标准配置比例低配0.53pct。

从结构上看，4Q20主动偏股型基金配置水泥行业重仓规模5亿元（环比下降89%，贡献水泥行业重仓规模流出量的62%）。

4Q20所有水泥企业的基金重仓市值及重仓占流通盘比例均下降。

根据Wind数据，1）从持仓市值来看，4Q20公募基金持仓市值前5名个股为海螺水泥(7.62亿元)、冀东水泥(3.35亿元)、天山股份(3.04亿元)、华新水泥(0.63亿元)、塔牌集团(0.17亿元)；2）从持仓占流通市值比重看，4Q20公募基金持仓市值占流通市值前5名个股为天山股份(2.29%)、冀东水泥(1.76%)、海螺水泥(0.37%)、华新水泥(0.22%)、金圆股份(0.12%)；3）从基金重仓变化的规模看，4Q20无个股的基金重仓市值增加，4Q20基金重仓市值规模减少前5名个股为海螺水泥(-38.25亿元)、华新水泥(-13.05亿元)、祁连山(-6.41亿元)、天山股份(-4.39亿元)、冀东水泥(-1.59亿元)；4）从持仓流通市值占比增加的幅度看，4Q20无个股的基金重仓占流通盘比例增加，4Q20基金重仓占流通盘比例减少前5名个股为祁连山(-5.45pct)、华新水泥(-3.77pct)、天山股份(-2.57pct)、海螺水泥(-1.71pct)、金圆股份(-1.44pct)。

疫情扰动下，基建温和增长、地产呈现强韧性，2020年水泥产量同比小幅增长；预计2021年量价齐稳，当前较低的库容水平料将为2021年开春提供价格修复支持。

2020年水泥产量23.8亿吨，同比+1.6%，增速较前11个月+0.4pcts，基建温和增长（同比+3.4%）、地产呈现强韧性（同比+7.0%），支持2020年水泥产量小幅增长。

我们预计在基建延续温和增长、地产仍保持偏快周转下，2021年需求将保持温和增长；同时预计新增供给可控且产能置换、错峰生产的政策延续并趋严，我们预计2021年水泥行业仍将整体保持量价齐稳；短期看，当前全国价格呈现季节性震荡回调，国内水泥市场逐步进入淡季；但较低的库容水平料将为2021年开春提供价格修复支持。

风险因素：新冠疫情反复，专项债发行额度及落地不及预期，财政、货币结构性发力不及预期；煤价继续超预期上行等。

投资建议：疫情扰动下，基建温和增长、地产呈现强韧性，2020年水泥产量同比小幅增长；预计2021年量价齐稳，当前较低的库容水平料将为2021年开春提供价格修复支持。

2020全年看全国整体需求保持韧性；在供给端仍有较强控制力下，2020全年价格仍保持高位区间，销量小幅增长，预计行业整体盈利保持稳健。

标的上看好长期需求空间稳健的华南、华东区域，推荐龙头优势凸显的中国建材、海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、华润水泥控股。