国元证券-思瑞浦-688536-公司点评报告：业绩高速增长，模拟龙头继续启航-210125

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事件：公司发布2020年业绩预告，预计2020年实现归母净利润为1.76-1.88亿万元，同比增加148.00%到165.33%。

由于公司摊销股份支付费用约0.25亿元，扣除此费用影响后公司的净利润为2.01-2.13亿元。

报告要点：业绩符合预期，模拟龙头继续成长公司业绩符合预期，全年保持高速增长，主要原因在于线性和转换器等信号链产品收入大幅增长，以及电源类产品的放量。

目前公司除通信类大客户之外，公司还拓展了工业控制、汽车电子、监控安全、医疗健康、仪器仪表、以及消费类客户，其中不乏海康威视、大华科技、汇川技术、科沃斯、海尔、宁德时代等大客户，伴随着向这些大客户的产品销售逐步增加，公司业绩未来将具备较高的增长潜力。

电源类产品不断放量，打造新的增长极公司继2018年首个电源监控产品、2019年不断扩张电源管理系列产品之后，2020年电源类新产品不断投放市场，电源类芯片产品的收入稳步提升。

目前公司电源类产品已经包括线性稳压器、充电芯片、电源时序控制、开关电源、马达驱动、电源监控和复位芯片、电压基准等产品。

且公司的部分线性稳压器、电源监控产品已经达到甚至超过国际同类产品的性能指标，显示着公司在此领域的竞争力。

未来伴随着公司相关产品的不断放量，电源类产品将成为公司未来的重要增长点。

产品种类不断扩张，2021年有望维持高增长模拟芯片企业的一大特点为“目录型销售”，公司提供的产品数量和种类决定了该公司的市场规模。

公司2019年推出了约450种新产品，相当于公司2018年之前产品数量之和。

由于模拟芯片的认证周期较长，放量周期多为1-2年，我们认为2019年推出的新品将于2021年进入放量周期，因此我们认为公司2021年仍处于高速增长的阶段。

且伴随着公司的研发投入增加，未来将不断推出新品，为公司成长奠定坚实基础。

投资建议与盈利预测预计2020-2022营收5.74、8.72、12.24亿元，归母净利润1.86、2.58、3.8亿元，当前市值对应PE分别为232、167、113倍。

考虑国产替代下巨大的成长空间，公司应给予充分的估值溢价，维持“增持”评级。

风险提示1）研发进展不及预期；2）客户拓展不及预期：3）大客户依赖风险。