国开证券-2020年12月宏观经济数据点评：供给持续高位增长，消费动力仍待增强-210118

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2020年四季度GDP同比增长6.5%，预期增长6.2%，前值增长4.9%，2020年全年同比增长2.3%；12月工业增加值同比增长7%，预期增长7.3%，前值增长7.0%；1-12月固定资产投资累计同比增长2.9%，预期增长3.0%，前值增长2.6%；12月社会消费品零售总额同比增长5%，预期增长5.4%，前值增长5.0%。

供给端表现好于市场预期。

需求复苏、制造业投资加速、出口表现持续较好是供给继续高位增长的主要原因。

其中，采矿业加速发力，中上游行业供给有所加速，高技术产业供给持续表现较好，产能利用率不断提升。

需求端温和复苏，名义消费增速小幅上行但低于市场预期。

RPI为负、双十一透支12月数据、疫情散发增多等因素拖累12月社消增速，居民谨慎预期并未根本缓解或影响中期消费。

投资增速继续回升，三大投资累计同比均有所加速但当月增速均有所下行。

1-12月全国固定资产投资（不含农户）同比增长2.9%，比1-11月加快0.3个百分点。

其中，基建投资加快0.1个百分点，制造业投资跌幅收窄1.3个百分点，房地产投资加快0.2个百分点。

总的来看，2020年四季度经济数据超预期，供给持续偏强与需求温和复苏的情况或将持续，疫情虽然部分抑制了国内需求，但中国生产、全球消费的格局在2021年上半年或将延续，叠加2020年的基础数，2021年GDP有望达到9%左右。

从另一方面看，形成双循环尤其是加快推进内循环是未来的重点，但目前上述基础仍需要进一步夯实，如何提高居民收入、提振居民消费信心将是下一阶段的主要任务。

风险提示：央行超预期调控，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济下行压力增大，国内外疫情超预期变化风险，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，海外黑天鹅事件等。