国盛证券-吉利汽车-0175.HK-智能化战略加速推进，2021强车型周期开启-210125

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事件。

近期，母公司吉利控股在智能驾驶领域不断寻求合作：1）1月19日，吉利汽车集团与腾讯签署战略合作协议，围绕智能座舱、自动驾驶、数字化营销等领域开展合作；2）1月13日，吉利控股与富士康签署战略合作协议，将成立合资公司，提供代工服务；3）1月11日，吉利控股与百度组建智能电动汽车公司。

公司电动化&智能化战略清晰，未来有望加速发力：公司依托母公司旗下沃尔沃、亿咖通，同时联合百度、腾讯、富士康等龙头公司，已具备媲美合资的技术实力。

目前亿咖通已经具备L4级自动驾驶的技术能力，规划2021年完成OTA、影子模式的部署，实现结构性道路的轻量化L4级自动驾驶；2022年流片7nm工艺的座舱SOC（SE1000）；2023年实现开放道路的高度自动驾驶，并且流片自动驾驶SOC（AD1000）。

此外，公司于2020年10月获得高精地图资质，是国内仅有的28家资质企业之一。

2021年主力车型换代，新一轮车型周期强势开启：公司目前主力车型博越、帝豪、领克01（合计占2020年销量38%），均将在2021年迎来平台化换代，叠加新车型星瑞（已上市）、EX11与ZERO，公司2021年将开启新一轮的车型强周期。

此外，公司通过星瑞，将搭载2.0T模块化发动机的最低指导价，由此前的16万元，大幅下探至11.4万元，平台化的降本潜力已经开始体现，我们看好后续平台化车型的竞争实力。

公司登陆科创板工作仍在稳步推进，后续有望继续重启与沃尔沃的合并谈判。

公司已于2020年9月30日获得科创板上市委的审核通过，未来登陆科创板完成后，有望重启与沃尔沃的合并谈判。

从中长期看，吉利的成本优势与沃尔沃标准化管理能力结合，将有望显著提升公司的供应链品质并降低成本，并在低-中-高端市场形成“吉利-领克-沃尔沃”的品牌矩阵。

盈利预测：整车行业受益于电动&智能化升级，期间市占率持续提升的龙头公司，理应享受更高的估值溢价。

预计2021/2022年公司整车销量155/174万辆，净利润104/126亿元，对应PE26.8/22.1倍。

考虑到公司将登陆科创板（拟增发15%股份），维持“买入”评级，2022年目标价40.0港币，对应增发后PE30x。

风险提示：行业销量受疫情影响或不及预期，新车发布不及预期，公司登陆科创板以及合并沃尔沃仍存不确定性。