中泰证券-天孚通信-300394-业绩符合预期，发布股权激励计划-210125

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公告摘要：公司发布2020年度业绩预告，全年预计归母净利润2.56亿元-2.90亿元，同比增长54.00%~74.00%，报告期内非经常损益对归属于上市公司股东的净利润影响约为1800万元-1900万元，去年同期为1760.80万元。

全年业绩高增长，四季度表现符合预期。

2020年全年公司预计归母净利润中值为2.73亿元，同比增长64.76%，剔除非经常损益影响，预计公司全年扣非归母净利润为2.38亿元-2.72亿元，同比增长59.45%~82.48%，全年业绩保持高速增长，在全球5G网络和数据中心建设加速的背景下，公司多条产品线增量提效显著，实现量产规模和盈利能力双提升，产品和客户结构得到进一步优化。

分季度来看，预计Q4单季度归母净利润0.42亿元-0.75亿元，同比增长5.00%-87.50%，中值为0.59亿元，同比增长46.25%。

Q4受国内5G阶段性放缓影响，净利润环比略有下滑，2021年国内5G新建基站总量上保持增长趋势，待部分地缘事件消化后，国内建设进度将进一步平滑，有助于缓解公司产线管理方面的压力，更好发挥公司效率优势。

股权激励绑定核心骨干，为公司发展保驾护航。

公司发布2021年限制性股票激励计划（草案），本次激励对象以核心技术（业务）人员为主，主要包括公司董事、高管、以及核心技术（业务）人员等合计247人，其中拟向240名核心技术（业务）人员共授予限制性股票数量为183.1万股，占授予总量的90.60%，授予价格为40.55元/股。

业绩考核分为三个阶段，以营收或者净利润为考核指标，解锁目标分别为2021年-2023年营收达到9.94亿元/11.51亿元/13.08亿元或2021年-2023年净利润达到3.17亿元/3.67亿元/4.18亿元，本次股权激励预计给公司2021年-2024年带来755.35万元/441.59万元/174.31万元/23.24万元的费用摊销。

本次股权激励受众群体广，有助于提升内部凝聚力，充分调动员工积极性，进一步健全和完善公司长期激励约束机制，绑定核心管理层、骨干员工与公司利益，确保公司的经营可持续和健康发展。

内生外延持续扩充品类，打造光器件制造服务一站式平台。

公司注重研发，研发费用率常年稳定在10%左右，在高端光器件封装业务和高端无源器件业务等领域持续加大研发投入。

围绕光模块上游核心器件，公司已从最初的三条产线发展到目前十三条产品线和七大解决方案，从单纯无源器件向有源领域延伸。

2020年以来，公司先后收购天孚精密80%股权、北极光电100%股权和天孚永联49%股权，实现业务板块整合统一管理，并且强化了公司在光学镀膜等领域的能力，实现业务链的横向扩张。

光引擎产线投产有利于提升公司在光模块内部价值占比，增强了客户黏性。

从长期来看，公司未来可根据客户定制化需求，结合自身产品，提供一体化解决方案。

我们认为公司将继续横向拓宽和纵向延伸并举，布局更多种类的光器件产线，打光器件制造服务一站式平台，积极发挥公司在光器件领域的生产特长，响应产业分工的趋势。

投资建议：公司是国内龙头光器件一体化平台制造服务商，通过内生外延不断扩展自身产品线，目前公司已拥有十三条产品线和七大解决方案，考虑到下游5G和数据中心需求较好，公司无源业务增长强劲，光引擎产线已进入建设阶段，有源业务蓄势待发。

根据业绩预告，我们调整公司归母净利润为2.81亿元/3.7亿元/4.82亿元，（原值为2.92亿元/3.83亿元/4.99亿元），对应2020-2022年EPS分别为1.29元/1.7元/2.22元（原值为1.35元/1.76元/2.30元），对应PE分别是36x/27x/21x，维持买入评级。

风险提示事件：下游5G建设和IDC需求不及预期风险、新产品线投产不及预期风险。