国盛证券-投资策略：港股迎来基金配置大时代-210125

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前言：2021新年以来，南下资金爆发式流入港股。

截至1月22日，15个交易日内，仅港股通渠道净流入规模便已超2300亿港元，带动港股市场持续上行。

其中，公募基金成为南下配置的主力军。

当前公募基金港股配置有何特征？以公募基金等主导的南下资金将为港股带来什么变化？一、当前公募配置港股有三大特征：仓位提升快、新发基金主导、持股集中1、整体来看，公募基金港股持仓比重较低。

但近年来，随着陆港两地互联互通机制开启，尤其是2019年国内市场加速深化对外开放以来，公募基金港股配置规模已在快速提升。

根据我们的测算，截至2019年6月，国内公募基金港股持仓市值仅为756.2亿元，占公募基金全部股票持仓的3.6%。

此后公募基金港股配置逐季加速，尤其是2020年三、四季度，分别大幅加仓1.3%和1.4%。

至2020年底，公募基金港股持仓市值已大幅提升至3870.2亿元，占公募基金全部股票持仓的比重提升至7.3%。

2、新基金是公募基金加速配置港股的主力。

过去公募基金长期低配港股，在很大程度上是由于能够配置港股的基金产品本身数量就不多。

但近年来，伴随国内公募基金发行加速的同时，新基金中能够配置港股的产品数量和占比也在快速提升。

根据我们的测算，2020年四季度新成立的325只基金中，有146只能够投资港股。

而今年以来新成立的94只基金中，更有57只能够投资港股。

具备港股配置能力的基金加速发行成立，正持续带动公募基金港股配置能力跃升，并加速公募基金港股配置。

3、公募基金港股持仓高度集中。

截至2020年6月，公募基金共持有437只港股，且基本全部都是港股通标的。

考察公募基金港股配置结构，可以看到：1）行业层面，公募基金港股持仓基本集中在科技、消费和金融地产等板块。

与此同时，对比港股通持仓，公募基金显著低配了港股金融业。

2）个股层面，公募基金港股配置也高度集中。

各行业持股市值前5的标的持仓总市值占比也极高，仓位基本都在70%以上。

另一方面，公募基金对港股资讯科技、电讯业，以及工业、原材料业和能源业等周期板块龙头持仓比重较高，对地产建筑、金融业等龙头却相对低配。

而公募基金持仓结构特征明显的背后，是对于A股稀缺的港股标的的集中配置。

二、“明明白白”牛市开启，港股加速迎来基金配置大时代早在2020年4月，国盛策略便率先提出“南下资金已成为港股主要矛盾”、“南下改变港股”，当前正逐步成为市场共识。

港股年度策略又判断，2021年港股迎来“明明白白”的牛市。

近期，南下资金爆发式流入港股，率先发力引领港股进入“明明白白”的牛市。

年初以来，南下资金爆发式流入港股。

截至1月22日，15个交易日内，仅港股通渠道净流入规模便已超2300亿港元。

伴随南下资金加速流入，港股也持续领涨全球，“明明白白”的牛市已经开启。

展望后续，港股正加速迎来基金配置大时代。

随着港股“明明白白”牛市开启，公募基金将加速港股配置步伐。

我们保守假设2021年存量基金港股持仓占全部股票持仓比重上升至10%，则将为港股带来至少1400亿资金增量。

与此同时，假设2021年偏股型基金发行与2020年持平约为1.6万亿，其中港股持仓占比为12%，则新发基金还将为港股带来2000亿增量。

公募增量和存量有望合计加配港股3500亿人民币。

而在以公募基金为代表的南下资金引领下，“跟着南下买腾讯”也将如同“跟着北上买茅台”成为未来一个阶段确定较强的投资机会。

风险提示：1、疫情发展超预期；2、宏观经济超预期波动。