平安证券-良信股份-002706-发力工建等项目型市场，未来百亿营收可期-210126

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投资要点目前公司已经在地产、通信、新能源等行业形成了优势地位，市场份额稳居前列。

从低压电器下游来看，以工建、关键基础设施、商建等为代表的项目型市场空间巨大，目前主要参与者为外资龙头企业。

展望公司中长期发展，我们认为公司来自工建、基础设施等高端市场的营收比例将会明显上升，项目型市场将成为公司成长为百亿级营收企业的重要增长点之一。

从公司产品、营销等方面的实力来看，我们预计未来三年公司在项目型市场的开拓将进入高速发展期。

平安观点：21年受益于多重利好因素，低压电器行业景气度向上：展望2021年，业内龙头企业普遍认为行业景气度将较20年进一步上升，我们预测整体市场规模将超过1000亿元。

行业增长主线有三条，包括：地产竣工、5G/数据中心等新基建项目落地和制造业投资增长。

以中高端需求为主的项目型市场对国产品牌而言基本是蓝海市场，从中长期来看，我们认为随着良信股份产品线的不断丰富和在多个市场的客户开拓，未来公司在项目型市场的份额有望逐渐超越ABB、西门子等外资品牌。

项目型市场是公司实现百亿级营收体量的重要发力点：国内低压电器项目型市场主要包括工业厂房、商业/公共建筑、关键基础设施等，在这些领域业主通常采用项目招标方式确定低压电器品牌。

以19年国内低压电器市场规模890亿元为基数，我们测算项目型市场规模大致为429亿元，其中工业厂房的需求占项目型市场总规模的41%左右。

目前公司在项目型市场的营收比例较小，若以项目型市场中70%为与公司品牌定位相符的中高端需求，则可达市场空间为300亿元，考虑到公司在技术和品牌影响力上不断向施耐德、ABB靠拢，我们预计公司未来五年在项目型市场的份额有望快速增长至15-20%左右，为公司贡献50亿元左右的营收增量。

此外，由于项目型市场的高毛利率，还将推动公司整体盈利能力的上升。