银河国际-中兴通讯-0763.HK-2020年业绩优于预期-210125

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■中兴通讯发布了2020年初步业绩，收入为1,010亿人民币，同比增长10%，略低于我们的预期（1,020亿人民币）。

■在一次投资者电话会议上，管理层表示，预计公司在2021年将继续实现收入和净利增长，符合我们预期。

■到目前为止，该公司尚未看到电子元器件供应紧张带来影响。

■在总体供应链中，我们仍然预期无线设备公司能跑赢同业。

■我们维持「增持」评级，目标价上调至31.40港元（基于24倍2021年市盈率）。

我们的目标市盈率保持不变，但我们将估值基准年推移至2021年。

2020年业绩好于预期中兴通讯发布了2020年初步业绩，收入为1,010亿人民币，同比增长10%，略低于我们预期的1020亿人民币。

公司预计2020年实现净利润43.664亿人民币，高于我们预期的40.99亿人民币。

中兴通讯将在2021年3月下旬公布2020年业绩。

根据我们估计，业绩好于预期是由于税收支出下降和少数股东权益减少。

我们仍然预计中兴通讯的毛利率将有所改善，并估计公司毛利率在二季度已见底。

公司的财务状况也有所改善，经营活动产生的现金流量净额同比增长37.4.2%，从2019年的74.466亿人民币增至2020年的102.30亿人民币。

管理层对2021年前景保持乐观在投资者电话会议上，管理层表示，预计公司在2021年将继续实现收入和净利增长，符合我们预期。

管理层预计，鉴于竞争格局转变，公司将在中国无线设备领域获得市场份额（之前约为30%）。

正如我们之前所讨论，在后周期之中，中兴通讯或会专注于增加其市场份额并捕捉5G相关机遇。

中兴通讯管理层一直致力于优化成本结构。

随着市场对服务器等ICT设备的需求上升，中兴通讯有望受益。

到目前为止，该公司尚未看到电子元器件供应紧张带来影响。

与供应链中的其他一些硬件公司相比，中兴通讯等无线设备公司或会在2021年继续有较佳表现，主要是由于运营商不断推出网络。

预计中兴通讯2021年利润率将改善，因为公司将提高供应链效率和致力控制成本。

我们预计在2021年，中兴通讯的收入和利润将实现约15%增长。

维持增持评级在下调了对税收支出和少数股东权益的预测后，我们分别将2020、2021和2022年的净利润预测分别提高了6.1%、0.8%和3.5%。

我们维持对股份的「增持」评级，目标价上调至31.40港元（基于24倍2021年市盈率）。

我们的目标市盈率保持不变，但我们将基准年推移至2021年。

我们相信，尽管中兴通讯有望继续复苏，但由于宏观因素，近期内仍存在不确定性。

但是，在短期内，市场对宏观因素的担忧有望缓解。

我们对中兴通讯保持偏向正面的看法。