安信证券-兆驰股份-002429-业绩预告超预期，Mini LED成长可期-210125

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■事件：1月25日晚，公司发布2020年年报业绩预告，预计2020年实现归母净利润15.87~18.16亿元，同比+40~60%，扣非归母净利润15.49~18.22亿元，同比+70~100%。

测算Q4单季度归母净利润4.7~7.0亿元，同比增加2%~51%；扣非归母净利润5.1~7.8亿元，同比增加40%~115%，环比增加7%~65%。

业绩超预期。

■2020年的业绩高增长主要受益于公司大力开拓国内外市场，订单数量同比上升：根据三季报，前三季度实现营业收入140.2亿元，同比+55.23%；上年同期增速仅为0.65%。

同时，公司推进精细化管理，通过合理比配计划采购与集中采购份额，进一步完善原材料采购策略，实现降本增效，毛利率提升，净利润增速高于营收。

前三季度扣非归母净利润10.41亿元，同比+90.12%，毛利率14.36%，同比增加1.35pct，净利率7.96%，同比增加0.15pct。

■LED全产业链投产，产能逐步释放：根据公司公告，公司LED外延片及芯片项目于2019年第四季度正式投入运营，目前已经处于满产状态，月产能达到50余万片4寸片，且2020年建设的红黄光项目预计于2021年投产。

另据公司公告，兆驰光元第二期1200条LED封装生产线的扩建计划已制定，将进一步扩大规模优势，且其南昌显示工厂新增产能已开始投产，具备3000KK/月的显示器件量产能力，产能在逐步释放中。

公司已形成LED芯片+封装+应用的全产业链布局，随公司产能逐渐释放，未来LED全产业链收入有望持续增加。

■MiniLED产品量产出货：根据公司公告，公司MiniLED芯片已经具备小规模量产的能力；MiniLED用于背光和直显的封装产品目前均已在量产，并且和国际国内知名品牌厂商合作，未来将进一步推广MiniLED相关产品。

公司有望受益MiniLED渗透加速带来的市场空间增长。

■投资建议：公司立足电视ODM业务，整合LED全产业链资源，导入Mini背光，形成产业链闭环，具有产业链核心优势。

未来公司电视代工业务有望持续增长，LED全产业链收入受益产能扩张及MiniLED渗透加速，我们预计公司2020年~2022年归母净利润分别为17亿元、21亿元、25亿元，予以“买入-A”投资评级。

■风险提示：疫情反复影响终端需求；LED建设进度不及预期；MiniLED渗透不及预期。