华安证券-长城汽车-601633-业绩超出预期，新车周期持续兑现-210125

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事件：公司公布2020年业绩快报，2020年全年实现营收1033亿元，同比增长7.4%，实现归母净利润54亿元，同比增长19.9%。

其中2020Q4实现营收411亿元，同比增长21%，实现归母净利润28亿元，同比增长77%。

业绩超预期，量利稳步提升。

2020年公司实现销量111万辆，同比增长5%，完成全年销量目标109%。

其中四季度实现销量43万辆，同比增长29%。

2020Q4全新车型第三代H6、哈弗大狗表现靓丽，第三代H6月销持续破两万，哈弗大狗上市3个月实现月销破万，当前第三代H6以及哈弗大狗2.0T产品已经上市，进一步完善公司产品布局。

新能源方面，2020年欧拉品牌实现销量5.6万辆，同比增长44%，欧拉品牌主打女性经济效果显著。

2020Q4公司利润率水平较同期提升，主要原因为销量的提升以及高毛利新车所贡献。

产品周期推进，全方面变革带动经营向上。

2020年公司上市哈弗大狗、第三代哈弗H6、坦克300、欧拉好猫等车型，在巩固强势车型H6竞争力的同时，积极开拓细分市场，新车型在产品力、市场定位等方面优势明显，有望加强新车周期销量表现。

2021-2022年基于三大车型的产品换代相继完成，预计2021年公司将有超过10款的新车型上市（全新与换代），从而进一步提升此轮产品周期的销量。

与此同时，公司在组织、管理、营销、渠道等方面全面革新，带动经营全面向上。

投资建议预计公司2020-2022年EPS分别为0.61/0.86/1.11元。

维持“买入”评级。