华金证券-拓邦股份-002139-业绩超预期，竞争实力全面提升-210125

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◆公司发布20年业绩预告，预计公司20年实现归母净利润4.9亿-5.62亿，同比增长50%至70%。

扣非净利润3.3亿-3.96亿，同比增长70%-100%。

业绩超预期。

◆Q4业绩大幅增长，创历史新高。

预计公司Q4实现归母净利1.33亿-2亿，同比增长134%-251%，扣非归母净利润5500万-1.15亿，同比增长417%-975%。

公司Q4的业绩爆发增长预计与公司头部客户持续突破，Q4订单饱满有关。

◆新应用领域打开智能控制器新增长空间，行业向中国转移趋势明显，国内份额向头部企业集中。

智能控制器应用领域多样，汽车电子、物联网等新应用领域的拓展，推动行业迎来历史性机遇。

由于控制器越来越复杂化、个性化、差异化，要求研发和产品的交付要快，质量也要可靠、稳定，中国的产业集群及工程师红利的优势加速了转移的趋势，近三年头部企业的增速和订单集中度优于其他同行。

◆公司综合能力全面提升，竞争优势进一步加强。

公司从提升产品竞争力、提升客户粘性、保证敏捷交付、降本增效几方面全面提升公司能力。

在2020年度上游材料短缺的情况下，公司通过前瞻研究、提前备货、锁价、批量采购及设计替代等措施，保证了客户订单的及时交付。

同时公司综合能力也获得了客户的高度认可，头部客户持续突破，客户粘性加强，市占率稳步提升。

产品平台能力增强，创新产品及高附加值产品占比提升。

公司20年积极推动集成供应链落地实施，扩大集中采购范围，推动内部精益改善，提升运营效率，提效降本。

◆投资建议：智能控制器赛道景气，公司综合能力全面提升，头部客户持续突破，我们上调公司盈利预测，预测20-22年归母净利润分别为5.43亿、6.97亿、8.9亿，每股收益分别为0.48元、0.61元、0.78元，对应当前PE分别为20.1x、15.7x、12.3x，维持公司“买入-B”投资评级。

◆风险提示：全球疫情加剧风险；市场竞争加剧风险；募投项目建设进度不及预期；智能控制器客户拓展不及预期；智能控制器毛利率不及预期；物联网发展不及预期。