天风证券-宏观专题：就地过年对经济有何影响？-210125

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预计就地过年会加强生产、削弱需求，对1季度经济增速的整体影响方向难以确定，但影响幅度不会太大。

考虑疫情导致局部地区经济活动受限的影响，1季度实际GDP增速可能落在此前我们预期区间的偏低位置（19%左右）。

结构上，第二产业增速可能小幅提升，需求削弱的影响会反映为产成品存货的上升；第三产业增速可能小幅回落，交运、旅游、餐饮等服务类消费需求低于季节性。

具体来看，上游的工业原材料、中游的机械设备、一二线城市的商品和服务类消费可能会短期受益。

拉长一点时间看，就地过年的后续影响取决于需求侧的情况。

如果节后防疫压力减轻、需求恢复较快，短期增加的生产会转化为中长期的增长贡献；如果节后防疫压力持续、需求复苏低于预期，则增加的生产会转化为库存的被动回补，反而对后续的生产和价格形成抑制。

风险提示：国内疫情防控压力超预期；返乡群体因疫情变化等原因返工更慢导致生产恢复滞后。