中泰证券-晨光生物-300138-业绩稳健增长，扩品势头良好-210126

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事件：公司发布2020年度业绩预告：预计全年实现归母净利润2.52~2.83亿元，同比+30.18%~46.20%；扣非净利润2.22~2.53亿元，同比+24.38%~41.75%。

其中，Q4预计实现归母净利润4636~7736万元，同比+0.96%~68.47%。

核心品种份额持续扩大，扩品势头良好。

核心品种方面，2020全年辣椒红销量7200+吨，同增约20%；辣椒精销量1000+吨，原材料受印度疫情、洪灾影响供给紧张，Q4价格上涨；叶黄素产品销量4.5亿克，同增约5%，Q4价格仍略高于去年同期水平。

其他品种方面，甜菊糖Q4快速增长，全年实现收入6000+万元；珍品油脂系列收入5200+万元；营养药用类产品发展势头良好，销售收入突破2亿元；保健食品业务实现收入2400+万元，同增140%以上。

2021年跟踪变化：叶黄素提量，辣椒精预期持续涨价。

叶黄素：根据公告，2020年公司新增约5万亩万寿菊种植基地，预期2021年通过提升叶黄素销量弥补价格回落的影响；辣椒精：受印度疫情影响，高辣度辣椒原料供给紧张，我们预计辣椒精价格继续上涨。

公司正主动控制销售节奏，保持安全库存。

盈利预测及投资建议：品类扩张+成本优势明显，看好净利率稳步提升。

我们看好公司的主要要点包括：一是领先的提取技术+较强的原材料掌控力，成本优势明显；二是世界第一品类逐渐增多，随着市占率提升，品类议价权不断增强驱动净利率提升；三是发力营养保健、工业大麻提取可期，空间大利润率高，未来利润增速有望更快。

不含工业大麻放量预期，我们预计2020-2022年公司收入分别为38、43、50亿元，同比增长16%、12%、19%，归母净利润为2.60、3.14、4.07亿元，同比增长34%、21%、30%，对应PE分别为33X、27X，21X，维持“买入”评级。

风险提示：行业食品安全及质量风险、天气等自然因素导致的原材料价格波动风险、全球疫情持续扩散风险、汇率波动风险。