国盛证券-金科服务-9666.HK-业绩预增符合预期，高增长趋势强劲-210126

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业绩预增符合预期，高增长趋势强劲。

公司发布正面盈利预告，预计2020年全年公司拥有人应占溢利同比增长超过65%（对应6.04亿元），符合预期；其中扣除汇兑损失前，公司拥有人应占溢利同比增长超过75%。

公司业绩快速增长主要原因系公司在管面积稳健增长、相关增值服务收入快速提升以及科技化智能化赋能带来的运营效率提升等所致。

关联地产销售稳健增长，长期规划彰显发展信心。

2020年关联公司金科股份实现销售面积2240万平米，同比增长17.6%，延续较快增长；实现销售金额2233亿元，同比增长20.1%，2017-2020年销售金额复合增速达到50.3%。

金科股份在2020年12月发布战略规划，计划在2025年实现销售金额4500亿，未来5年复合增速达15.0%，有望延续较快增长趋势。

截至2020年6月末，公司来自金科股份及其联营合营项目为6688万平米，预计后续将持续受益于关联地产的竣工交付增长。

市场化外拓能力优异，项目集中度高带来一定规模经济效应。

公司连续五年入选物业百强企业综合实力前十名，品牌具备一定影响力，市场化外拓能力能力优异，外拓项目在管面积占比从2017年的32.5%提升至2020H1的48.5%。

公司深耕西南，项目集中度高，单项目平均面积领先于同行业企业，有利于带来管理上的规模经济效应，同时也可以降低社区增值服务的服务和试错成本。

公司股权激励充足，持续科技化智能化投入赋能运营管理提升经营效率，公司也被中指研究院评为“中国物业科技赋能领先企业”。

政策端持续向好，利好物管企业长期发展。

1月5日，住建部等十部委发布《关于加强和改进住宅物业管理工作的通知》，通知重点提出完善物业服务价格形成机制，根据服务标准和物价指数等因素市场化定价，从政策导向上打开物业费根据成本进行市场化调整通道，有利于逐步消解市场相关担忧。

通知同时鼓励有条件的物业企业向养老、托幼、家政、文化、健康、房屋经纪、快递收发等领域延伸，探索“物业服务+生活服务”模式，将持续推动物管企业发力布局社区增值服务，利好行业长期健康有序发展。

投资建议：我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为6.1/9.7/14.3亿元，同比增长67.3%/58.5%/47.6%，对应EPS分别为0.94/1.49/2.20元，2020-2022年CAGR为57.6%。

公司股价对应2020-2022年PE分别为67.7/42.7/28.9倍，当前仍处于快速成长阶段，考虑到公司优异的市场化外拓竞争力、良好的盈利结构及盈利成长性，给予公司目标价92.0港元（对应2022年35倍PE），维持“买入”评级。

风险提示：关联公司相关风险，第三方市场开拓不及预期风险，物业费收缴率下降可能造成应收款项减值风险等。