开源证券-中国移动-0941.HK-港股公司首次覆盖报告：5G运营商全球引领者，基本面改善支撑低估值修复-210125

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拥有全球最大电信用户群体，规模效益优先有益，首次覆盖给予“买入”评级公司拥有全球最多的移动用户及最大规模的移动通信网络。

截至2020年11月，公司拥有用户总数9.44亿，为国内三大运营商之首。

5G时代持续引领态势，公司已建成基于2.6G频段的5G基站超30万站，拥有5G用户1.47亿，超过中国电信（7948万）及中国联通（约4000万）总和，2020Q3公司ARPU为48.9元，亦呈现回暖态势。

基于公司业内龙头地位，及5G时代数据量上升带来的运营商DOU增长确定性，我们预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润1075.4/1106.3/1146.7亿元，同增0.8%/2.9%/3.7%，EPS为5.3/5.4/5.6元，当前股价对应PE分别为9.0/8.7/8.4倍，公司作为龙头行业引领者给予一定估值溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。

基本面边际改善，低估值修复有望支撑股价上涨动力2019年公司收入主要来自于数据服务（占比83.78%）和通话费及月租（占比16.22%），数据服务详细可拆分为：无线上网（57.09%）、应用信息（12.24%）、有线宽带（10.21%）和短信业务（4.25%）。

随着运营商价格竞争基本终止，公司各项经营数据亮眼：截至2020年11月份，公司短信发送量同比增加15.52%，有线宽带业务用户数同比增长11.85%，无线上网4G用户数同比增加2.06%，5G用户数增加1.47亿。

目前公司估值处于10年来低位，在基本面改善的支撑下看好公司低估值修复，带来股价上涨新动力。

与广电共建共享700M基站，5G从“可用”到“好用”，业绩改善有望超预期C114数据显示，中国广电2021年预计将新建700M基站超40万站，700M的5G网络相比传统的5G网络信号质量更好，速率又快于4G多倍，移动与广电的共建共享一方面有望带来资本开支的平稳，同时5G从“可用”到“好用”变革会进一步促进5G应用放量。

考虑通信规模效益尤为重要，公司作为5G运营商龙头，有望首先享受2C端终端的放量，以及2B应用端拓展，带来业绩改善超预期。

风险提示：宏观经济和市场竞争风险；技术升级风险；5G发展不及预期风险。