光大证券-安井食品-603345-2020年业绩预增公告点评：Q4高增长完美收官，未来长期值得期待-210125

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事件：公司发布业绩预增公告，预计公司2020年实现营收69.65亿/同比+32.24%，实现归属上市公司股东净利润6亿/同比+60.86%,扣非后归属上市公司股东净利润5.5亿/同比+64.18%，略超市场预期。

Q4延续高增速，BC端渠道增速明显：2020Q4实现营收24.8亿/同比+39.88%，实现归属上市公司股东净利润2.21亿/同比+63.70%,扣非后归属上市公司股东净利润2.1亿/同比+72.13%，Q4延续了2020年以来的高增速，主要因公司积极应对外部消费环境的变化，及时顺势而为将渠道策略由“餐饮流通渠道为主，商超电商渠道为辅”调整为“BC兼顾，双轮驱动”，加大BC类超市经销商的开发力度。

前三季度公司共有经销商956家，相比年初新增309家，经销商数量明显提升。

产能仍处于释放红利期支撑未来需求增长：需求高增长同时，公司仍处于产能持续释放阶段，继续“销地产”战略布局，目前公司已有六个基地八个工厂，辽宁二期、四川二期、河南二期、厦门三厂、湖北工厂以及无锡工厂都在进行相应的开工建设，预计2021年河南、辽宁的工厂及四川工厂的二期都可以投入使用。

收购冻品先生，完善餐饮供应链布局：近期公司成立子公司冻品先生供应链公司，拟收购冻品先生科技有限公司部分资产并全面承接冻品科技相关业务，开展火锅周边产品如水发系列（毛肚、黄喉等）、黑鱼片等预制菜的研发、生产和销售，同时将供应链公司30%股权授予冻品科技两位股东，业绩目标为2021-2023年营收分别不低于1.5/1.725/1.98亿，净利润分别不低于0/500/1000万。

在公司延续大单品战略同时，提前布局同为上游的预制菜赛道，在餐饮供应链标准化趋势下，看好上游龙头公司长期享受红利。

盈利预测、估值与评级：因完整财务数据尚未公布，我们暂维持20-22年EPS为2.45/3.21/4.05元，短期受到疫情反复影响，或利好速冻食品销售，维持“买入”评级。

风险提示：食品安全，原材料上涨，产能投放延期风险。